策略周报:政策预期上升,信心有所修复

核心观点

1、市场展望:政策预期上升,信心有所修复

1)市场信心有所修复。市场在七月底至八月初完成二次探底后,股指迎来连续两周的温和反弹;近两周沪深300、中小板、创业板指各累计反弹6.7%、8.5%、5.3%,前两者已修复此前二次探底跌幅的七八成;创业板因估值近百倍的偏高压力,仅修复不足三成的二次探底跌幅。考虑到上周市场经历了月度经济数据不及预期、人民币汇率快速贬值等压力因素,但主要股指仍实现了4%以上的周涨幅,且伴随两融余额的连续五日的回升逾600亿元、两市日均成交量环比大增近四成至1.2万亿元附近;以上市场在承受经济基本面与人民币汇率贬值两大考验而继续温和反弹,表明当前市场信心与持股耐心有所修复。

2)政策预期上升。近两周市场连续温和反弹与信心的逐步修复,究其原因,或主要系对此前管理层在资本市场、经济增长的“双稳”政策发力,及近期对国企改革、对冲性降准等政策预期上升所致。近两周领涨板块主要集中于商贸、建筑建材、纺织服装、煤炭电力、国防军工、有色、汽车等,累计反弹幅度18%-13%,也基本印证了这点。

3)证金稳定市场职能的重申,或进一步减轻市场逢高减持压力。上周五证监会公告表示,(1)随着市场由剧烈异常波动逐步趋向常态化波动,应更加注重发挥市场自我调节的作用,通过深化改革不断完善市场的内在稳定机制;(2)今后若干年,证金公司不会退出,其稳定市场的职能不变,但一般不入市操作,当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时,仍将继续以多种形式发挥维稳作用;(3)证金公司依照证券交易所相关规则,通过协议转让方式向汇金公司转让了一部分股票,由其长期持有。以上证金公司稳定市场职能的重申、改革完善市场内在机制及发挥市场自我调节作用,尤其是转让至汇金长期持有的确认,将减轻此前市场对于救市资金逐步退出的担忧所带来的逢高减持压力。 2)政策展望:经济疲软、外占萎缩及人民币贬值下,近期对冲性降准概率上升。

(1)经济下行压力不减,财政与货币政策仍需发挥合力作用。7月消费、投资、工业等增速悉数低于预期,此前连续三月的短暂连续回升态势中止,表明一季度末开始连续推出的系列稳增长政策效应衰减。展望下半年,经济仍面临较大的下行压力:a)传统工业产能过剩压力持续不减,原油金属等大宗商品低位震荡下,工业通缩压力持续,内外需求疲软下工业补库存动力偏弱,工业生产及制造业投资增速仍面临回落压力;b)高库存及楼市前景预期谨慎下,地产销量的回暖难以转换为地产投资增速的回升;c)消费方面,受近期股市大幅调整及汇率的快速贬值,汽车家电家具等可选消费增速7月已明显放缓,预计在居民收入增速放缓及财富缩水影响下,消费整体仍稳中趋缓。经济稳增长压力不减下,预计宏观政策着力点,一方面在加大财政支出、加快盘活财政存量,扩容地方债置换与定向发行专项金融债,通过加大公共服务与基建投资,发挥稳增长关键作用;另一方面或通过降准以释放商业银行的信贷投放能力与支持实体经济效用。