中投证券企业债与公司债信用分析周报

投资要点:

截至周四公告统计,本周共有16支公司债发行,发行金额合计201.3亿元,共有8只企业债发行,发行金额合计110亿元。部分个券点评如下:

15亚迪01发行人为民企背景。公司主要从事汽车业务、手机部件及组装。公司新能源汽车销售良好,但汽车行业整体增速下滑,且新能源汽车盈利主要靠政府补助;手机业务将随着智能手机增速下滑而放缓。主业盈利能力不佳,整体盈利对政府补助依赖性强;短期债务占比高,资产负债率维持较高水平,整体财务结构有待优化;运营资金需求和固定资产投资资金需求大,有一定筹资压力。我们给予本主体和债券的评分分别为2+和2+。

15东华01发行人为江苏省民企背景。公司主营液化石油气的销售业务。公司是华东地区最大的进口石油液化气加工生产商、储运商和终端分销商,采购集中度高,产品采购价格、销售价格波动较大。收入增长较快,但毛利率低,盈利能力一般;资产流动性不佳,短期债务压力较大;后续设施建设和补充运营资金将产生资金需求,后续筹资压力较大。我们给予本主体和债券的评分分别为1+和1+。

15融创01、15融创02发行人为民企背景。公司主要从事住宅项目的房地产开发,有一定的品牌度。房地产行业受宏观调控影响较大,竞争激烈。公司业务主要集中在四大直辖市。营业收入和投资收益波动较大,财务费用增长较快。资产规模稳步增长,存货金额较大,占用大量运营资金,资产负债率一直处于较高水平。经营现金流相对稳定,投资和筹资活动近三年均为净流出且增长较快。担保金额过大,占净资产比重过高。我们给予本主体和债券的评分分别为3-和3-。

15徐州新盛债发行人为徐州市国资委背景。公司主要从事棚户区改造和定向销售房屋建设,主要业务易受房地产市场波动影响。项目资金缺口大,后期偿债资金主要来源于政府资金。主业盈利能力较弱,利润主要来自于政府补贴;存货金额较大,资产流动性一般;经营性现金流持续净流出,投资较多,未来资金压力大,仍有较大的融资压力。我们给予本主体和债券的评分分别为2和2。