十三五规划展望专题研究:关注资本市场建设、机构壮大和衍生品发展

回顾“十二五”规划,指标顺利完成,行业实现跨越式发展:《金融业发展和改革“十二五”规划》针对市场建设、发行制度、衍生品市场、证券机构分别提出了发展方向。其中,可量化的指标包括金融总量和金融结构两项。目前,金融服务业增加值占国内生产总值比重保持在5%以上,非金融企业直接融资占社会融资规模比重提升至15%以上,证券行业“十二五规划”的两个可量化目标均已达成。此外,政策松绑和新三板的发展给证券业带来了新的发展机遇,促使证券业开拓创新业务,实现跨越式发展。

证券行业现阶段存在的问题:1)包括主板(含中小板)、创业板、新三板、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场的多层次的资本市场初步形成,但仍待完善,特别是新三板市场存在投资门槛过高、管理粗放、转板制度不明确等问题;2)财务杠杆显著提升,但与成熟市场美国比较,我国证券行业杠杆率仍偏低,杠杆上限需要提高,部分券商已达到杠杆比例上限,亟待风控指标松绑;3)证券公司收入结构呈现多元化趋势,但同质化经营问题仍然严重;4)证券行业向“互联网化”迈进,但各券商在创新模式上无独特之处,主要用于导流量和网上销售产品方面,处于互联网证券初级阶段。

证券行业“十三五规划”展望:预计“十三五规划”将围绕建设多层次资本市场、壮大证券中介机构和投资机构以及丰富衍生品市场三个方面展开。其中,1)建设多层次资本市场将重点关注股票发行注册制改革,新三板市场建设和并购重组融资渠道拓宽三个方面;2)壮大证券中介机构和投资机构将重点关注证券行业牌照的放开以及混业经营,互联网证券发展,支持机构投资者壮大三个方面;3)丰富衍生品市场将重点关注股票期货、股票/股指期权的推出,商品期货市场的发展两个方面。

投资建议:长期来看,政策红利和经济红利是支撑证券行业发展的两大因素,证券行业处于历史上最好的发展时期。短期来看,牛市行情的延续和政策红利的释放将成为券商股上涨的催化剂。在此情况下,我们从3个角度分别推荐个股:1、重组预期,推荐光大证券;2、次新股,推荐东方证券、东兴证券;3、国企改革,推荐东吴证券、国元证券。

风险提示:相关政策不及预期风险,股市下跌系统性风险。