策略周报:短期乐观,仍需节制

上周市场仍然维持相对强势的格局。上周最为值得关注的是市场基本面的变化:第一,证监会宣布今后若干年,证金公司不会退出,并通过协议转让方式向汇金公司转让了部分股票,仍宣称必要时会出手干预。第二,央行突然调整人民币中间价,人民币中间价从周一6.12下调至周四6.40左右,周贬值幅度4.76%。第三,7月央行口径外汇占款下降3080亿元,金融机构外汇占款下降2491亿元,外汇占款单月下降金额创记录。

证监会对于证金公司若干年不退出的表态意味着市场短期最大的担忧得到了缓解,短期市场的信心得到巩固。上周市场仍在集中消化汇率贬值的预期,但央行迅雷般的调整动作,使得短期的汇率调整迅速到位,预计年内汇率水平维持在6.4-6.5之间。7月外汇占款的下降创了记录,加上8月人民币汇率贬值的影响,短期内外汇占款的下降压力仍然非常大,意味着央行需要在8月以调整存款准备金的方式来对冲其影响,我们预计存款准备金率可能将下调1个百分点,以应对7-8月外汇占款的变动。

短期来看,从市场运行的特征(主题投资收益率明显高过行业),信用债收益率的明显下行,市场参与者的仓位等迹象显示当前权益市场的风险偏好仍然较低,权益资产仍属于欠配资产。在存在降准预期和证金维护市场稳定的情况下,权益资产的风险偏好仍具有上升空间,短期市场将围绕3500-4200的区间展开震荡,市场偏重主题投资的偏好仍将维持一段时间。

但是随着3-4季度通胀水平的逐渐上升,经济基本面即使有所企稳,流动性预期的变化恐怕难以支持市场具有大级别的上涨行情。在市场风险偏好出现明显的上升之前(除非十三五规划和国企改革纲要大幅超预期),短期市场在持续走强之后,可能面临着一定的调整压力。 我们预计短期市场将围绕十三五规划、国企改革、军工和下半年财政产业政策投入较大的领域展开。行业方面,新能源、环保、农业机械、海工和机器人等行业相对看好,随着通胀的逐渐上升,我们也看好农产品和食品行业未来的表现。