宏观周报:央行汇改释放贬值压力,外占收缩推升降准预期

本周视点:央行汇改释放贬值压力,外占收缩推升降准预期

1)央行完善中间价报价机制,“纠偏”缓释汇率高企风险:8月11日,央行宣布完善人民币兑美元汇率中间价报价机制,随后美元兑人民币汇率中间价和即期汇率连续下调。至此,人民币对美元汇率中间价已接轨即期汇率,“纠偏”基本完成。经过连续三天调整,人民币汇率累计贬值超4%,汇改终于落地,对人民币汇率高企可能带来的风险有一定的缓解作用。

2)汇率市场化是经济增长转型的应有之意:当前中国面临着实体经济下行、产能过剩,国内资产价格偏高等问题,处于转型的“阵痛期”,而人民币汇率高估则成为很重要的制约因素,故汇率市场化是这盘棋局中的一着必要之棋,也是经济增长转型的应有之意。

3)下半年或贬值3%-4%,资本市场未见大波动:受美联储加息预期、国内经济下行等影响,我们认为下半年人民币较大概率将贬值3%-4%。从沪、深股市近日的表现来看,并未受到人民币贬值预期的明显冲击,资本市场总体上未见大波动。另外,从央行的表态来看,人民币出现持续大幅度贬值的概率不大。

4)外汇占款收缩,推升降准预期:7月末,央行和金融机构口径外汇占款双双创下单月最大降幅历史记录。而8月11日的汇改恐将使外汇占款负增长仍维持较高的规模。外汇占款规模收缩使得7月份基础货币缺口扩大,且国内主要宏观数据仍然较低,我们预期8月份央行将采取降准措施,幅度至少为1个百分点,且不排除年内有再度降准的可能性。

重点宏观事件跟踪:

1、顶层设计近期或将出台,上海国企改革再下一城:上海国企重组继续推进。8月7日,上海市国资委召开了上海仪电与上海电动工具研究所联合重组工作会议,这是上海市新一轮国资国企改革中首例产业集团与科研院所的联合重组。另外,据港媒援引接近决策程序人士称,中国国务院已批准国企改革方案。

平安观点:上海仪电拟与上海电动所联合重组,上海国企改革再下一城。此番重组,是上海首例产业集团与科研院所的重组案例,具有重要的示范作用。上海作为国企改革的先锋,今年以来动作频频,随着顶层设计出台将近,各地国企改革料将加速,相关标的值得关注。 2、国务院推进地下综合管廊建设,发改委下达水污染治理计划:国务院8月10日发布《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》称,到2020年,建成一批具有国际先进水平的地下综合管廊并投入运营。发改委为推进重点流域水污染治理工作,分别在8月10日和11日两天内下达了共15个省市的水污染治理计划。

平安观点:上半年经济微弱企稳,我们认为下半年稳增长将逐步转向积极的财政政策。日前国务院出台地下综合管廊建设指导意见,对投资具有较大的拉动作用,进而提振经济。值得注意的是,PPP模式将在其中扮演重要角色。同时,发改委密集下达水污染治理计划,落实上半年节能减排重点工作,下半年重心将转向碳排放控制。预计水利、地下施工企业、钢铁、建材、环保等相关行业将受益。

物价跟踪:食品各分项价格走势与前一周相近上周食品各分项价格的走势与前一周相近,除食用油和水产品价格略有下跌外,各食品分项大都继续上扬,蛋类价格涨幅明显,继续带动食品价格整体上行,农产品价格指数一路走高。具体来看,蛋类价格连续两周急涨,高温天气是主因;蔬菜价格环比上涨,中国寿光蔬菜价格指数继续上行;肉类价格受猪肉价格抬升影响延续涨势;禽类价格涨幅与前一周一致;水产品和食用油价格略有下滑,粮食价格与前一周持平。农产品批发价格指数持续上扬。上周生产资料价格总体继续弱势运行,跌幅加深。具体来看,钢材价格受产量下降影响出现大涨,煤炭和化肥价格均小幅下降,有色金属和橡胶价格双双大跌,其中国际原油价格下跌是拖累生产资料价格的主要因素。CRB指数在本周有所回暖,截至本周四升至408.32。

流动性跟踪:中间价报价完善,人民币汇率大幅下调本周央行在公开市场上进行了900亿元逆回购操作,同时有850亿元逆回购到期,资金净投放50亿元。截至本周末,银行隔夜拆借利率上涨至1.68%,7天利率小幅上涨至2.53%;票据直贴利率有所下跌,珠三角直贴利率为3.66%。长期资金价格出现分化,10年期国债到期收益率略升至3.51%,而两类企业债到期收益率分别降至4.50%和5.98%,3个月理财产品收益率继续下滑,温州民间融资利率震荡下行,截至本周四为18.65%。本周央行决定完善人民币汇率中间价报价机制,8月11日当日美元兑人民币汇率中间价贬值1.86%,即期汇率也应声下调,随后两天继续大幅贬值,截至本周五中间价已接轨即期汇率,“纠偏“基本完成。美元兑人民币汇率中间价和即期汇率分别收报6.398和6.392,较上周分别贬值4.58%和4.50%。受此影响,美元兑人民币12个月NDF本周贬值至6.563,较上周贬值4.50%,美元指数在本周有所下行,截至本周五跌至96.60。