三全食品:三全鲜食有望打造成为鲜食品类垂直平台

报告摘要:

三全鲜食机快速放量,未来将打造成公司垂直平台项目:目前公司鲜食机在上海投放数量已经达到400多台,在北京将近200台,我们预计到今年年底投放量将达到1500台,2016年有望达到3000台以上。未来公司计划将鲜食机打造成公司的平台型项目,第一、鲜食未来会投向其他开放的平台,不仅仅与线上平台饿了么的合作,美团外卖、淘点点、百度外卖、到家美食会、零号线、甚至线下全家等都有可能成为公司的合作伙伴;第二、未来三全鲜食平台也将对其他的平台产品开放,将把鲜食机打造成完全开放的服务平台。

2014年中国餐饮市场规模近3万亿,但人均快餐消费仍远低于欧美:中国餐饮市场规模庞大,零售额从2008年的1.27万亿增长到2014年的2.79万亿,复合增长率达15.1%。餐饮企业超过300万家,从业人数超过1亿人,成为继房地产及汽车之后中国规模最大的产业,但中国人均快餐消费为63.7美元,与欧美等发达国家约600美元的人均快餐消费相比较低,因此未来中国快餐消费仍将保持快速增长。

速冻米面行业竞争格局良好,与发达国家相比仍有较大增长空间;受经济下滑影响,二季度三全速冻米面产品消费依然低位徘徊:速冻米面行业目前处于三足鼎立的局面,三全、思念和湾仔码头占据近70%的市场份额,行业集中度提升趋势明确。对比速冻米面各国人均消费情况,日本人均年消费6KG,美国19KG,而中国不到4KG,与发达国家相比,中国速冻米面行业还有较大增长空间。受经济下行影响,三全速冻水饺、汤圆、面点、粽子等产品销售二季度依然低位徘徊,下半年经济企稳后,公司速冻米面产品有望重新回归增长轨道。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.12元、0.19元、0.33元,对应PE分别为129倍、78倍、46倍,考虑到公司在速冻米面行业的龙头地位、龙凤经营的改善、三全鲜食未来有望成为鲜食领域垂直平台企业,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示:三全鲜食项目进展低于预期。