中国利郎:男装业务进入佳境,上半年业绩符合复苏预期

中国男装行业仍在过冬,利郎已逐渐迈入春天。

中国男装市场从2000年开始迅猛发展,2011年年底进入行业整合期,2015年A 股上市的中国男装企业一季度业绩仍不理想,利郎竞争对手七匹狼、九牧王、卡奴迪路Q115净利润同比降幅均在10%以上。6月份企业景气指数为118,处于历史中位数水平,可见行业整体回暖力度不足,加上大宏观环境经济不景气,短期缺乏消费气氛。许多男装公司为规避市场风险,纷纷转战其他行业发展。而利郎专注做主业,通过店铺整合、产品提质不提价的策略逐步渡过冬天,迎来企业健康发展,是行业中领先进入春天的公司之一。

中报收入增长9%,净利润增长11.6%,略超预期。

2015年上半年公司实现收入11.9亿元人民币,同比增长9.0%,略低彭博一致预期12.3亿元的水平,而净利润增长11.6%至2.77亿元,超过彭博一致预期2.57亿元水平。2015年利郎通过调整设计流程,从原来拿供应商样板开发到现在从Armani exchange, Levis 请设计师做自主研发,使【LILANZ】实现销售额稳定增长,H115实现销售额10.8亿元人民币,增速达9.2%。副品牌【L2】占总营业额8.2%,销售增长10.2%。得益于加大原创设计占比和成本控制,公司H115毛利率上升了0.2个百分点至41.1%,净利率提高了0.6个百分点至23.3%。运营方面,应收账款周转天数增加10天至80天,因为延长了分销商账期,来应对秋冬产品发货高峰期和分销商在商场开大店的资金需求。

同店销售增长下半年提速,冬季订货会增长亮眼。

截至6月底,利郎门店数量达3080家,比年初新增1家,虽然增量不明显但店铺整改数目达200家,以提升店效为主。今年【LILANZ】店数数目将维持,【L2】计划净增加20-30家。在售罄率保持85%情况下,同店销售上半年维持中单位数增长,7、8月增长6-8%,预计下半年做到高单位数增长。2015年冬季订货会增速进入中双位数区间15-17%,下半年业绩可期。

估值合理。

当前PETTM13.2倍,略高于历史均值。每股盈利0.23元人民币,处于历史中报最高水平。