博林特:投资巴基斯坦风电项目加码一带一路;将转型智能装备、受益远大集团

投资要点:

1.事件公司公告将拟出资1亿元人民币在增资中国苏耐格能源(个人)有限公司90%的股权。

2.我们的分析与判断

(一)投巴基斯坦项目加码一带一路,拓海外市场

苏耐格能源的主营业务是在巴基斯坦信德省Thatha地区,向当地有关部门申请、建设50MW风电项目。苏耐格50MW风电项目是“中巴经济走廊”14个能源项目之一,受益于“一带一路”政策优惠,并由中国出口信用保险公司提供政治、商业保险。

根据公司公告,巴基斯坦具有22460GWh的电力缺口,预计该项目未来20年会为公司带来6.86~10.34亿元的净利润。该项目建成后,将成为远大集团第一个在海外自主建设并运营的风电场。公司此前公告将与科特迪瓦住建部合作建设保障性住宅,同时并购德国“舒勒-奔驰”公司。

我们认为,本次增资布局一带一路沿线国家产业,是远大集团海外战略的进一步体现,将有助于公司海外市场的开拓。

沈阳远大集团为高端综合性高科技企业,是全球最大的建筑幕墻制造商,中国最大的民族品牌电梯龙头之一,在全球140多个国家和地区的销售服务网络。2014年公司年报中明确提出2015年将继续完善国内外市场布局,进一步扩大市场份额,考虑在海外成熟区域尝试建立电梯生产厂和物流型工厂,公司将进一步加码一带一路。

(二)加强出口、维保;加快高端智能装备转型

公司年报中明确提出2015年将继续完善国内外市场布局,考虑在海外成熟区域尝试建立电梯生产厂和物流型工厂,在国内市场进一步加强安装、维保布局,加快高速、节能电梯新产品的研发和上市。公司3月公告出资1亿元设立机器人子公司,有助于未来整合大股东智能机器人资产,提升公司智能装备知名度,公司将完成高端智能装备公司的转型。

(三)拟增发、收购大股东智能机器人和环保资产

公司拟定增不超过5.43亿元;其中1.85亿元收购远大环境100%股权,1.03亿元购买“智能磨削机器人系列技术”;2000万元增资远大环境,9535万元建设“智能磨削机器人系统建设项目”;1.3亿元补充流动资金。

大股东承诺以远大环境股权参与认购占本次定增总数的10-20%。

智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。公司预计本项目达产后,公司的机器人销量最终将达到300台/年。公司预计机器人项目达产后年均新增营业收入3.65亿元,税后利润6608万元。

其中,环保业务承诺2015-2018年净利润分别为1799万元、2802万元、2932万元和3388万元。机器人业务承诺在本次发行完成收购标的技术后的当年及其后3个会计年度累计实现净利润6760万元。公司智能磨削机器人、环保业务成长性良好,其发展进展有望超预期。

(四)远大集团核电设备、智能滴灌技术前景看好,公司将受益

公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚。根据媒体公开信息,2012年沈阳远大企业集团收入202亿元,利润6.04亿元;2013年远大集团以营业收入208亿元位居沈阳民营企业榜首。沈阳远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业;其AP1000/CAP1400核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。公司为沈阳远大集团目前唯一A股资本运作平台,未来有望充分受益。

3.投资建议

预计公司2015-2017年EPS为0.25/0.31/0.38元,对应PE为48/39/32倍。公司作为沈阳远大集团目前唯一的A股资本运作平台,未来可能具备“中国制造2025”、工业4.0(智能机器人)、环保、军工、核电、东北振兴、一带一路等多重主题,业绩、估值具备提升空间。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、机器人及环保产业获突破。风险:地产政策风险、电梯安全事故。