7月份经济数据综述:经济内生动能不足,筑底回升需靠财政

结论

7月经济数据再次下滑,短期可能处于反复筑底阶段,筑底回升需要依靠财政政策不断发力。

数据

2015年1-7月,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长11.2%;7月,社会消费品零售总额同比名义增长10.5%;7月,规模以上工业增加值同比实际增长6.0%。

要点

7月经济情况总体低于预期,继6月数据有所好转后,7月各项经济又多数下滑,中国经济形势仍然较为严峻。结构上看:需求端全线下滑,投资继续下滑,消费略有下降,进出口均表现低迷;供给端,工业增加值连续三个月弱改善后本月大幅下滑;物价有所分化,CPI上行但工业通缩加剧;表现较好的是货币信贷数据靓丽和财政支出继续高增。

需求端,1、投资:1-7月份固定资产投资增速为11.2%,上月短暂企稳后本月又有所下滑。投资三驾马车均出现下滑,基建投资略有下滑,房地产投资持续下行,制造业投资连续两月下行。(1)1-7月基建投资增速18.63%,较上月略有回落,但仍维持较高水平,近期发行建设债券以支持基础设施建设,下半年基建投资有望成为稳增长的重要手段。(2)1-7月地产投资增速持续下行至4.3%,地产投资持续拖累经济。地产销售近月来持续回暖,1-7月地产销售面积增速大幅上涨至6.1%,连续5个月回暖。新开工面积和施工面积同比增速有所下滑,竣工面积略有上升,地产投资动力依然不足。考虑到地产销售好转逐渐向投资端传导,下半年地产投资有望逐渐企稳,但是企稳力度受制于新开工项目不足以及地产商去库存压力。(3)1-7月制造业投资增速9.2%,连续两个月下滑,房地产和出口两大终端需求低迷持续制约着制造业投资。2、消费:7月份消费数据相对平稳但略显低迷,社会消费品零售总额同比名义增速和实际增速均有所下降,其中餐饮收入略有上升,商品零售有所下降。

供给端:7月工业增加值同比增速6.0%,较上月大幅下滑0.8%,结束4月以来弱改善局面,反映内外需疲弱以及工业企稳基础尚未牢固。分三大门类看,7月制造业和电力、燃气及水的生产和供应业增速均有所放缓,采矿业增速有所上行;分行业看,7月份,41个大类行业中多数行业工业增加值增速有所下滑,但高技术产业和医药制造业等行业仍持续回升,工业结构有所优化;主要产品中,发电量、钢材、乙烯、汽车等产品增速均出现回落,但消费升级方向的新兴产品表现较好,比如新能源汽车、智能电视、光伏电池等。

7月经济数据显示中国经济仍在筑底阶段,外需低迷以及工业通缩压力下,经济内生改善的动力仍然不足,经济短期可能处于反复筑底阶段。本月亮点在于金融数据和财政支出数据,对经济构成一定支撑,但金融数据难以持续处于高位,下半年主要期待财政支出继续发力。目前来看,政府稳增长态度不会发生变化,政策方向上更倾向于财政政策发力,财政将成为下半年稳增长的主心骨;货币政策总体基调偏稳健,主要目标是对冲资本外流下的基础货币缺口及引导资金流向实体经济,操作上可能更倾向于定向调控方式。