区域经济专题:探寻区域政策主题投资脉络

区域政策历来是A股市场主题投资的一大热点。本报告对近年来我国的主要区域政策进行了总结梳理,并对区域主题投资方法(如何选择投资标的和投资时点)进行了探讨。

区域政策历史沿革:从重点发展到区域协调发展。

改革开放以后,我国的区域经济政策总体上可以分为三个阶段。第一阶段是在改革开放初期采取的重点发展阶段,区域经济政策采取向东南沿海地区倾斜的战略。以2000年“西部大开发”战略的提出为标志,我国进入区域经济政策协调发展的第二阶段。第三阶段是金融危机以后,区域经济政策呈现出精细化、专业化的特点。

区域政策主要类型:综合性区域规划和改革试验区。

区域政策可以分为两大类。一类是综合性区域规划,如西部大开发、中部崛起、东北振兴、中原经济区、长江经济带、京津冀协同发展等。另一类是突出特定政策主题的改革试验区,2006年以后区域政策最突出的表现就是一系列国家级新区、改革试验区和区域规划的出台以及主体功能区战略的提出。改革试验区主要包括:国家综合配套改革试验区、自由贸易试验区、承接产业转移示范区、金融改革试验区。

区域政策规划内容:产业、空间、社会、改革。

从区域政策的具体内容来看,综合性区域规划政策大致上可以概括为四部分:空间布局、产业布局、社会发展、改革开放。规划政策内容虽各有千秋包含了大量本区域固有的特点,但归纳起来,区域政策规划内容的关键词集中在:产业升级、交通建设、环境保护、体制改革、对外开放。

区域政策政策措施:放权、给钱、上项目。

从具体的政策措施上看,区域规划中中央政府的扶持政策可以归类为三种:一是通过转移支付、减免税收给予地方政府财政上的支持;二是加大基础设施建设投资,主要体现在地区的固定资产投资增速快速上升;三是给予地方政府在特定领域内更大的政策权限。

投资标的:从三个方向寻找区域主题投资标的。

历年来区域政策虽然纷繁复杂,但不同政策彼此之间存在很多的共同点。我们认为,在区域政策主题投资中,大致都可以沿着三个方向寻找投资标的:

(1)区域内基础设施投资大幅增加,选择房地产、建筑、建材行业。

(2)区域内壁垒减少,互联互通提高,选择交通运输、商贸零售行业。

(3)改革试验区直接对应行业,如金融改革试验区对应所在地区的金融行业。

投资时点:超额收益集中产生在热点产生到政策公布之间。

我们对海西经济区(2009年)、上海自贸区(2013年)、京津冀协同发展(2014年)这三个区域主题进行了投资案例研究。我们认为区域主题投资的超额收益主要出现在区域热点产生到政策正式公布这一时间段。特别是在政策获得国家通过到政策公开发布这段时间,是超额收益最高的时间段,而政策正式公布之后区域主题概念组合一般就不会再产生超额收益率。