中国奥园:中期业绩表现不俗

中国奥园

中期业绩表现不俗

中期核心纯利按年上升50%,符预期-撇除投资物业公平值变动後的中期核心纯利按年升50%至4.45亿元人民币(下同),符合我们预期,料全年能达我们预测的8.9亿元核心纯利。公司宣布派发特别股息每股1.8分则为意外惊喜。

人民币急跌料带来2.25亿元的汇兑损失-於2015年6月30日,公司的总负债合共138亿元,其中一半为美元或港元贷款。人民币兑美元於过去两天内共贬值约3.3%,我们估计将对公司造成2.25亿元的汇兑损失,相当於今年汇兑变动前纯利的23%,惟不影响公司的核心纯利。

毛利率及核心纯利率较预期佳-2015年上半年的毛利率为29.4%,按年下降1.2个百分点,但仍高於我们预计的27%全年毛利率。核心纯利率达11.3%,按年升0.2个百分点,高於我们预计的10%全年核心纯利率。上半年较高的毛利率及核心纯利率为全年业绩提供良好的安全边际。 净负债比率升至88%-公司於上半年共收购6幅土地,令净负债比率由去年底的72%升至本年中的88%,相比同业属偏高水平。我们较关注公司於下半年是否会减少买地。

维持买入建议及目标价-我们估计公司於年中时仍有逾133亿元的未入账合约销售额,相当於2015年预测物业销售收入的150%,料将推动未来两年的核心纯利增长。由於我们预计公司核心纯利在2015年及2016年将分别稳步增长21%及33%,我们维持买入建议及目标价不变。