纺织服装行业2015年日常报告:人民币贬值,出口型纺企短期受益

事件

央行发表声明称,即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价,中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。

8月11日银行间外汇市场人民币汇率中间价为:1美元对人民币6.2298元,上日中间价报6.1162,收报6.2097;人民币中间价今日大幅下调逾1000点,跌幅1.82%,创历史最大降幅。

评论

政策导向鲜明,纺织行业短期受益,未来仍有空间:纺织品是中国出口的重中之重。据中国海关统计,2014年我国纺织品服装出口总额2985亿美元,占我国出口总额的12.7%。而与此同时,行业当年累计顺差高达2719亿美元,行业贡献的贸易顺差占总额的71.1%。此次人民币汇率改革促出口、稳增长的政策导向鲜明,纺织行业作为出口重头戏利好明显。今年整体出口形势偏紧,纺织服装行业1-7月累计出口总额1556亿美元,同降4.4%。下半年将迎来纺织出口的传统旺季,此时人民币贬值无疑是雪中送炭。此外,宏观解读此次贬值并非一次性调整,未来仍然有3%-5%的贬值空间,将构成纺织行业的持续利好。

大型出口企业受益,棉纺产业链回暖叠加竞争优势:从企业层面看,首先大型纺织企业受益明显,这类企业在手订单较多,且价格已经敲定,人民币贬值部分的价差将充分体现在公司业绩上;此外大型纺企对国外贸易商议价能力也较强,新接订单时仍然能够体现优势。例如当前鲁泰的色织布订单排期在3个月左右,订单价格稳定。联发股份上半年亦表示订单情况较去年同期略有好转。这基本代表了出口型纺企的典型状况,这部分在手订单将因人民币贬值而使企业直接获利。特别要指出,除汇率外,棉纺企业还受益于产业链回暖。我们观察到棉纺产业链的积极变化:棉价底部企稳棉纺企业原材料价格风险减小;行业产能持续向新疆转移享受政策红利;国内企业积极布局东南亚,占据低人工成本及TPP协议优势。

汇率以外,行业痛点仍存:人民币汇率贬值释放了积极的信号,但人工成本攀升、资金利率过高和下游服装消费需求增速放缓仍然是纺织行业的痛点。因而对行业基本面的预期仍然需要保留一份理性。

投资建议

维持行业“增持”评级,投资组合为:鲁泰A、联发股份,出口导向型色织布企业,产品主导全球市场,议价能力强;华孚色纺,色纺纱全球龙头;健盛集团,袜业出口唯一标的,今年全面布局越南扩大产能。