7月份经济数据点评:经济运行偏弱,政策发力可期

事项:

8月12日,国家统计局公布了1-7月份经济数据:2015年7月份,规模以上工业增加值同比增长6.0%,固定资产投资累计同比增长11.2%,社会消费品零售总额同比增长10.5%。

平安观点:

7月份经济数据整体略有回落:工业增加值增速有所降低,主要是在工业生产弱企稳基础并不牢固的情况下,受到多重外围负面因素的影响;固定资产投资略有下滑,房地产、制造业及基建三类主要投资增速均有所回落;消费增长则相对平稳。总的来看,7月份数据显示当前宏观经济运行整体仍偏弱,亟待政策的进一步支持。7月底召开的中央政治局会议已经透露出政府工作重心正在从政治转向经济,而发改委近期陆续推出重大工程包的举措,也预示着政府正试图通过产业政策的发力稳增长。此外,我们预计央行仍有可能降准以进一步释放流动性。总之,政策对经济的支持力度仍在加大当中,因此我们预计的经济企稳的态势不会发生改变。

工业增加值增速有所回落。7月份工业增加值同比增长6.0%,较上月回落0.8个百分点。分行业来看,已经公布的17个行业中,有色、医药、橡胶塑料、计算机等行业增长较快,增速超过8%;汽车、电热供应行业增加值为负。15种主要工业品中,仅有色、化纤、集成电路和硫酸保持正增长,其余各项均为负;且大部分增速有明显回落。7月份工业增加值增速跌幅较大,最主要的因素仍然是制造业在持续的产能去化过程中呈现的疲软状态,叠加统计局表述的外需不振、房地产需求减弱、消费品生产下降等外部因素,造成工业生产的弱企稳基础不牢固。此外,今年夏季的高温及台风等极端天气也对工业生产造成较大的负面影响。考虑到8月份的基础有较大幅度的回落,我们预计8月份工业增加值同比增速将回升至7.0%。

房地产销售继续好转,投资传导时滞拉长。7月份,房地产投资累计增速4.2%,较上月回落0.3个百分点;单月投资增速2.9%,较上月回落0.5个百分点;商品房销售额累计增速13.4%,较上月回升3.4个百分点,其中单月增速在30%以上。房地产销售状况继续好转,但由于库存量依旧高企,使得行业新增动能不足,新开工面积和土地购置面积累计增速均为负;房地产销售的企稳回升向投资传导的时滞可能拉长。尽管如此,我们依然认为下半年房地产投资持续下滑的趋势将会缓解,加上去年同期的低基数效应,房地产投资增速将呈现企稳的态势。

固定资产投资继续放缓,制造业投资拖累较大。7月份,固定资产投资增速11.2%,较上月回落0.2个百分点。房地产、制造业和基建投资累计增速分别为4.3%、9.2%和18.63%,分别较上月回落0.3、0.5和0.6个百分点。其中,由于7月份高温和台风等极端天气因素造成的影响,制造业投资增速回落明显,对总投资的拉动较上月下滑了0.16个百分点,是造成固定资产投资增速下滑的主要原因。此外,本月基建投资略有回落,但从发改委近期陆续推出重大工程包的举措来看,政府正试图通过产业政策的发力达到稳增长的目的。总的来看,考虑到房地产销售带动投资企稳,以及后续稳增长政策的发力,我们仍然认为下半年投资增速大概率将逐步趋稳。预计8月份固定资产投资增速11.3%。

消费增长相对平稳,油价拖累石油制品消费。7月份名义消费增速10.5%,实际消费增速10.4%,分别较上月小幅回落0.1和0.2个百分点。消费增长相对平稳。从各分项来看,消费增长最快的行业为通讯器材、建筑装潢、食品饮料以及家具;唯一下跌的行业为石油制品。建筑、家具等房地产相关行业的消费受到商品房销售持续好转的拉动;而石油制品行业则由于7月份原油价格再度回落,跌幅又有所扩大。我们预计房地产销售改善将继续带动相关行业的消费增长,而油价下半年下跌的空间已经相对有限,由于基数效应的不断走低,油价对石油制品消费的负面影响将逐步减弱甚至消失。我们认为消费将是下半年支撑宏观经济平稳增长的主要动力。预计8月份名义消费增速为10.6%。