天源迪科:客户结构快速转变,发力大数据和移动互联网

业绩总结:2015年上半年,公司实现营业收入5.3亿元,同比增长38.3%;归属于上市公司股东的净利润-275.5万元,去年同期为339.8万元,同比增速为-181.07%;上半年实现基本每股收益为-0.01元。

业绩基本符合我们预期,公司客户结构正在快速转变。(1)分产品来看,收入增长主要是由毛利率较低的网络产品分销收入增长贡献,而净利润减少主要原因是受到电信和联通结算周期的影响,一般集中在下半年或第四季度,同时公司研发投入增加、跨行业拓展市场费用增加;(2)分行业来看,来自电信行业的收入下降32.2%,来自政府收入增长80.1%,其他行业收入增长69.4%,公司大力拓展行业客户的努力已初见成效,正在逐步减轻对运营商的依赖。

积极拓展虚拟运营商和海外市场。(1)目前,公司已经研发出针对虚拟运营商的轻量级、云化的BOSS 平台,并逐步介入虚拟运营商的大数据分析及移动互联网业务的开发和运营,提供整体解决方案。目前已有京东通信、苏州蜗牛、星美传媒、海南航空、卫星通信等7家客户,未来将充分受益于国内虚拟运营商的发展;(2)海外市场,公司主要是与华为合作,产品线从融合计费产品线逐步扩展到客户关系管理、大数据产品线,地区上也由逐步扩展到中东地区、欧洲、南美洲等地。2015年上半年,海外市场实现收入958.5万元,在总收入中的份额仅为1.8%,同比增长112.9%。

募集资金4.5亿元,加码大数据和移动互联网。(1)公司于7月30日发布非公开发行股票预案,主要投向大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业“BOSS+”云平台,公司意在加快在云平台、大数据及移动商业服务平台等应用领域的战略布局,从而培育新的利润增长点;(2)当前,中国政府十分重视大数据产业的发展,多次发文表态支持大数据和“互联网+”,而公司凭借多年在BI领域的积累和数据仓库建设经验,早在2010年便开始布局大数据业务,未来随着行业领域的不断拓展,业务模式有望由后端项目平台的建设向前端数据运营和咨询服务转变。

盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.39元、0.53元和0.78元,对应2015年55倍、2016年40倍PE,基于我们对中国大数据产业发展前景以及对公司布局的乐观,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:行业竞争激烈导致公司毛利率下滑,海外拓展或不达预期。