广州友谊:经营承压加大门店调整,推进收购助力双主业落地

经营承压,15H1归母净利润同比下降13.78%。公司发布半年报,15H1实现营收14.02亿元,同比下降17.8%(15Q1营收7.57亿元,-17.65%YOY);归母净利润1.11亿元,同比下降13.78%(15Q1归母净利润0.64亿元,-14.71%YOY);EPS0.31元,符合预期。公司营收及净利润下降主因正佳商店、佛山商店调整,传统商业经营承压所致。

门店调整,15H1营收同比下降17.8%。15H1实现营收14.02亿元,同比下降17.8%(15Q1营收7.57亿元,-17.65%YOY),营收下降主因正佳店于14年10月迁移新址(经营面积由3万平降至1.6万平)、佛山店处于诉讼停业(未来开业前景不甚乐观所致)等方面原因所致,如剔除正佳店、佛山店的不可比因素,广州市内四家门店销售均实现销售基本持平或正增长。分地区来看,公司业务开展仍以广州为核心,15H1广州地区门店贡献营收12.25亿(占商业营收96%),同比下降18.55%,其他地区门店贡献营收0.51亿(占商业营收4%),同比下降26.4%。

加强物业管控,提升经营效率,盈利能力有所增强。15H1毛利率25.52%,同比增加1.55个百分点,毛利率增加主要系公司加强物业经营、创新资金运营所致。15H1期间费用率13.21%,同比增加0.45个百分点,其中销售费用率12.74%,同比减少0.31个百分点,主要系佛山店暂停经营、正佳店经营面积减半以及加大成本费用控制力度所致;财务费用率-0.95%,同比增加0.56个百分点,主要系本期加大理财投资力度,定期存款额度同比下降,利息收入相应减少;管理费用率1.42%,同比增加0.20个百分点。受益毛利率提升,公司盈利能力有所增强,15H1实现净利率7.91%,同比增加0.37个百分点。

夯实商业发展基础,推进金融资产注入。第一、商业方面,加大门店调整力度,夯实商业发展基础。据联商网的统计显示,上半年国内百货关店25家,超过了去年全年的23家关店数量,商业经营持续承压,对此公司积极应对、迎接挑战。时代店加大商品品类调整力度,充实食品、日用品、烟酒等刚需类商品的经营。国金店未来将缩减百货经营面积,围绕商务加生活主题,增加餐饮和生活零售配套业态,由越秀房托负责运营管理。南宁店实施跨界合作,引入国美电器经营,丰富商店客流结构、提升门店坪效产出。正佳店未来将定位购物中心业态,扩充门店经营面积,预计未来新增经营面积达2000平方米;第二、金融方面,推进越秀金控资产注入,实现业务协同发展。14年12月公司定增收购越秀金控100%股权,但由于股灾效应,公司收购越秀金控事项进展有所放缓,目前修改后材料已提交证监会,力争在年内完成收购事宜。越秀金控作为金融控股型企业,目前已经拥有五张金融牌照,初步形成了以证券、租赁为核心的多元化非银行金融控股集团格局,在越秀金控母公司越秀集团完成香港创兴银行收购后,越秀金融板块只差保险牌照就能实现金融全牌照运营目标。公司未来伴随收购完成,将开启“商业+金融”双主业运营模式,商业提供丰富现金流(截至15H1,公司账面货币资金达13.83亿)、支撑金融业务发展,金融提供多元化融资渠道、反哺商业,最终实现商业与金融双轮驱动、协同发展目标。

维持盈利预测,维持增持-A评级。考虑定增后的股本摊薄及金融业务贡献业绩增量,公司15-17年EPS为0.67元、0.73元、0.79元,对应PE为38倍、35倍、32倍。

风险提示:收购进展不达预期.