电子行业:台湾LED厂商7月营收点评

事项:

台湾LED厂商7月营收数据全部出炉。数据显示,7月份台湾8大LED企业的营业收入相比于去年同期均有所下降,其中6家企业的营收环比下降。从累计的营收同比增速来看,台湾8大LED企业中有4家企业的累计营收同比增速为负。

平安观点:

LED市场景气度持续下滑,15Q3展望不容乐观:7月份,台湾LED封装指数从3,562点下降至3,111点,降幅为12.66%,同期台湾电子零组件指数从81.04点下降至73.97点,降幅为8.72%。另外,台湾8大LED企业的7月营收同比增速均为负,其中6家企业的7月营收环比增速为负,4家企业的1-7月累计营收呈下滑趋势。7月份台湾LED厂整体营收趋缓,市场景气程度逊于6月,加上近期国际照明厂商低价出清LED灯泡库存带来的负面影响,我们认为15Q3业绩展望不容乐观。

LED灯泡价格继续下滑,刺激LED照明渗透率提升:7月份,全球取代40W的LED灯泡零售均价为11.1美元(-5.6%MoM);取代60W的LED灯泡全球均价为15.2美元(-3.3%MoM)。其中:1)美国地区价格降幅最大,取代40W和60W的LED灯泡价格分别下降14.1%和9.5%,主要因为Philips、Cree和GE等一线品牌大厂纷纷推出低价新品;2)中国地区价格相对稳定,部分产品仍然进行年中促销活动,取代40W和60W的LED灯泡价格分别下降0.6%和2.4%。我们认为LED灯泡价格的下滑将以更为明显的性价比优势,进一步刺激LED照明需求释放,促进LED照明渗透率上升。

相关LED厂商交叉授权,市场竞争趋于激烈:近期各大LED厂商为维持市场主导地位,纷纷出手巩固专利优势:1)日前Cree宣布与晶电签署LED芯片专利交叉许可协议;2)Cree为巩固市场地位,提告东贝与FeitElectric共10项专利侵权。继产能之后,专利将成为LED厂商进行市场争夺最关键的武器。我们认为,在LED专利积极布局的大陆及台湾的LED厂商有望在更加激烈的市场竞争中脱颖而出。

投资建议:虽然LED照明业务长期向好,但今年以来由于国际照明灯泡价格持续下降,台湾LED厂整体营收趋缓,下半年LED市场前景仍有待观望,维持“中性”评级。在行业竞争及专利战日益激烈的大背景下,行业内部的资源整合(包括横向整合和纵向整合)将是一种必然趋势,而具备技术和规模优势的企业将在整合中处于有利地位。木林森(002745)作为一家LED封装企业拥有极大的规模优势,德豪润达(002005)、三安光电(600703)在倒装芯片领域均有布局,且德豪润达更是唯一涵盖芯片、封装、制造、渠道的垂直一体化企业,佛山照明(000541)、阳光照明(600261)是老牌照明厂商,在LED应用领域具有优势。据此,建议投资者关注LED中长期投资机会。

推荐组合:木林森、德豪润达、三安光电、佛山照明、阳光照明。

风险提示:LED芯片产能增长过快风险,产品价格下跌风险,毛利率下滑风险,LED渗透率不足风险。