先导股份:锂电设备行业爆发促业绩高增长;新能源设备制造领先企业迈向工业4.0

1.事件。

公司发布2015年半年报,公司2015年上半年实现收入1.92亿元,同比增88.47%,实现净利润4622.88万元,同比增103.6%,EPS为0.86元。公司利润分配方案为每10股派发现金2元转增10股。

2.我们的分析与判断。

(一)锂电生产设备高速增长,净利率不断提升。

公司此前预告上半年业绩增长90%-120%,实际业绩符合预期。公司业绩高速增长主要由于锂电池生产设备的快速发展,上半年锂电池生产设备收入达到1.17亿元,同比增长235%,收入占比达到61%,相比2014年底提升11pct。

由于锂电池设备收入占比提升,公司毛利率下降至40%,但仍保持在较高水平。公司上半年销售费用率、管理费用率分别同比下降0.37pct、0.07pct,净利率达到24%,同比提升1.8pct,预计未来将不提升。

(二)受益锂电设备行业爆发,订单增长将超预期。

公司专注高端锂电池设备,客户以三星、ATL、比亚迪等一线厂商为主。公司此前在《投资者关系活动记录表》中表示,预计下半年动力锂电设备将占锂电池订单的50%。截至2014年底我国动力锂电池产能仅7.3GWh,根据我们的统计,到2018年我国动力锂电池将新增产能超过33GWh,预计“十三五”期间我国动力锂电池产能复合增速至少将达到43%,动力锂电池设备行业迎来爆发,公司将充分受益。

截至2015年6月30日公司在手订单共7.6亿元(其中在产品1.1亿元,发出商品3.2亿元),2014年底公司在手订单6.36亿元,扣除2015年上半年确认收入的1.92亿元,2015年上半年公司新接订单约3.2亿元,超过2014年全年收入。考虑到公司产品从接到订单到交货周期一般为6-12个月,公司2015年全年业绩高速增长有保障,2016年业绩保持高速增长也具备良好的基础。公司新闻显示7月LG化学到公司考察。我们预计下半年公司客户将进一步拓展,订单增长将超预期。

(三)光伏设备将保持稳定增长。

2015年上半年公司光伏设备实现收入6127万元,同比增长10%,毛利率同比提升1.83pct。我国光伏生产设备自动化率较低,公司具有较强竞争优势,在国内厂商中首创自动串焊机,市占率达到30%-40%。预计公司光伏生产设备业务将保持稳定增长。(四)拟改名“先导智能”,将向工业4.0领域不断延伸。

公司明确提出“成为国际领先的打造智能工厂的公司”的愿景,7月公告拟将公司名称改为“无锡先导智能装备股份有限公司”,简称改为“先导智能”。公司目前已与IBM合作建立“先导云”和大数据中心,通过“云”将整个企业的研发、生产、管理连接起来,最终实现全面的智能化工厂,建立全价值链的协同平台。公司中报中披露“电池装备智能装配车间”已被江苏省经济和信息化委员会评定为江苏省示范智能车间。我们认为公司不排除采取内生+外延的方式向工业4.0领域不断延伸,带来业绩估值双提升。

3.投资建议。

预计公司2015-2017年EPS为1.92/3.28/4.95元,PE为101/59/39倍。公司成长性极强,业绩具备上调潜力,未来将向工业4.0领域不断延伸,维持“谨慎推荐”评级。风险因素:锂电池行业发展不及预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧。