鲁泰A:人民币贬值利好出口业务,有效释放利润

事件回顾。8月11日,人民币兑美元中间价报6.2298,上日中间价报6.1162,收报6.2097。人民币兑美元中间价下调幅度达1.9%,创历史最大降幅,创2013年4月25日以来新低。

利好出口业务,增加利润。公司的产品70%销往国际市场,销售收入以美元结算为主,人民币的贬值,将利好公司出口业务,增加利润。此前人民币一路走高,给出口为主的纺织企业造成较大压力,本次人民币贬值若能持续,将有效释放公司利润。

生产基地外迁,大幅降低成本。随着国内生产要素成本的日益提高,公司加快了生产线向东南亚转移的步伐,公司于2014、15年先后投资设立了鲁泰柬埔寨公司、缅甸公司和越南公司。柬埔寨项目一期300万件衬衣加工产能已于14年8月投入试生产,今年能完成110万件的产量;二期300万件衬衣加工产将于今年11月投产;缅甸300万件衬衣加工产能将于今年12月投产;越南项目纺纱业务将于今年12月投产,织布业务将于明年三季度投产。

加大研发投入,推广高级定制服务。公司2014年研发费用占营业收入的4.68%,自主设计面料的销售占面料总销售的7.87%,进一步提升了自主研发能力和产品的附加价值。公司还成立了鲁泰优纤电子商务公司,依托3D建模及互联网技术,为消费者提供个性化的高级定制服务,已在北上广深等地展开试运行。此外,公司在美国、米兰等市场设立办事处,及时把握时尚最前沿信息,立足中高端市场,已在日本、纽约、米兰等地举办多次新品推介会,进一步提升公司的知名度与影响力。

盈利预测。1)公司是全球最大色织布生产基地,拥有集棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造销售为一体的全产业链,有较强的成本优势与品牌效应;2)随着国内消费水平的普遍提升,未来对中高端色织面料的需求会不断增长,并且随着行业整合力度的加剧,公司作为色织布子行业龙头将不断壮大;3)人民币贬值给公司出口业务带来利好;4)公司资金流较为充足,融资成本较低,为公司发展提供坚实后盾。我们预计公司15-17年的EPS分别为1.15、1.25和1.38元,对应PE分别为13.77、12.64和11.51倍。

风险提示。汇率波动、原材料价格波动等。