卡姆医疗:体外碎石与X射线影像系统龙头企业

平安观点:

中国医疗器械行业发展前景广阔。人口老龄化、政策驱动、并购整合、进口替代四大因素助推中国医疗器械行业快速发展,中国医疗器械销售额从2001年的173亿元增长到2013年的2120亿元,年均增速高达23.22%。此外,在全球市场,医疗器械与药品消费额比例大约为0.7:1,发达国家甚至达到了1.02:1,而我国的医疗器械消费额仅占到药品销售额的14%,我国医疗器械行业发展前景广阔。

国内医疗器械产品多集中于中低端,高端市场面临外企垄断竞争格局。中国医疗器械行业呈现生产企业多、生产规模小的特点。2014年,20家医疗器械上市公司实现销售收入为372亿元,仅占行业总销售额的14.55%。另一方面,由于我国医疗器械行业起步较晚、创新能力较弱、科研投入不足等各种原因导致高端医疗器械较少,本土医疗器械企业在高端市场的市场占有率相对较低,大约70%的医疗器械中高端市场被国外企业瓜分,国内医疗器械中高端市场面临外企垄断竞争格局。

卡姆医疗专注创新研发,创立品牌优势与销售渠道优势。卡姆医疗以创新研发体外冲击波碎石、C形臂X射线相关的核心技术为主要方向,经过长期的技术研发与创新,公司的体外冲击波碎石机在国内市场已具有一定的品牌竞争优势。公司销售模式以直销为主,在各大省会城市设有办事处,销售网络遍布国内外,公司主要以直销方式向民营医院提供医疗器械的销售与服务,打开民营医院广阔的市场空间。在建设直销团队外,公司部分产品还通过医疗器械代理商进行经销。

投资建议。基于医疗器械行业未来发展趋势和公司经营分析来看,我们预计公司2015~2017年归属于母公司股东的净利润分别为1767.95万元、2749.70万元、4122.57万元,按照最新股本摊薄后EPS分别为1.62元、2.52元、3.77元,按照8月10日收盘价对应2015~2017年动态PE分别为62.1、39.9、26.6倍左右,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。

风险提示。市场竞争加剧风险、应收账款坏账风险、核心技术人员流失风险、资金短缺风险。