人民币中间价大幅贬值点评:人民币贬值下的投资机会

投资要点

事件:自2015年8月11日起,做市商在每日银行间外汇市场开盘前,参考上日银行间外汇市场收盘汇率,综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。受此影响,人民币兑美元中间价6.2298,较8月10日中间价6.1162大幅贬值1136基点,较8月10日即期汇率6.2097贬值201基点。

点评:我们认为此次人民币对美元中间价上调,是对之前人民币汇率贬值预期的一次性调整。1.中国经济持续表现低迷,美国加息预期存在,加之前期救市金融系统释放出大量流动性,导致人民币贬值预期强烈。2.人民币即期汇率在5月18日创下近一年对美元最高值以来,连续三个月保持平稳态势,加剧了贬值预期。3.8月11日美元兑人民币一次性调整近201基点,与NDF一年期美元兑人民币汇率基本持平,两者基差大幅收敛,在一定程度上消除了人民币贬值预期。

汇率波动因素对出口影响整体有限:贬值可以提振外需,但效果可能较小。短期海外经济增长及其他因素的影响对国内需求可能高于汇率的小幅波动。在中国继续抢占全球贸易份额的过程中,中国出口产品全球产业链的分工深化程度与是否可替代性可能是影响出口增速的更为重要变量。

人民币主动性贬值,对货币政策方向影响有限。今年以来,外汇占款呈现趋势性流出形势,六月份外汇占款流出936亿元。此前人民币贬值预期以及宏观经济环境低迷,导致了这一趋势的延续。市场普遍预期,人民币贬值预期及外汇占款的流出,制约了货币政策放松空间。我们认为,此次人民币中间价一次性调整,缓解贬值预期,加之经济仍然处于低迷状态,我们预计货币政策仍将维持积极宽松状态。

市场策略方面,从理论上看,汇率市场的趋势性贬值将会使得资产价格进行重估,促使股票估值水平系统性下降。但是,我们认为汇率一次性贬值,消除长期贬值预期,对市场中长期运行方向影响较小,我们继续维持前期观点,短期市场仍然以震荡格局为主,波动区间3500-4300点之间,市场在稳增长以及国企改革预期推升之下,市场将会逐渐震荡上行。

配置方面,人民币主动贬值,将会导致出口型行业事件性投资机会。短期机会我们建议关注出口交货值占比汇率弹性以及出口交货增速汇率弹性较大的行业。建议关注纺织服装、家具、仪器仪表、文教工美、体育、食品饮料、计算机等行业。具体标的如鲁泰A、华孚色纺;德尔家居、美克家居等。中长期来看,业绩确定性增长的股票仍然是长线配置的首选,行业建议关注公用事业、航空、化工、生物医药等行业。主题投资方面,第一,建议关注受益于即将出台的央企改革及地方性国企改革品种。其次,关注稳增长政策中城市管廊建设相关个股。