金发科技:业绩符合预期,各项业务稳步发展

公司发布2015年中报,归属于上市公司股东的净利润4.22亿元,同比增长34.17%,业绩符合预期。公司传统改性塑料稳步增长,多个新材料逐渐步入收获期。而搭建供应链金融平台进行上下游资源整合,则有望为公司长期发展提供新的盈利模式。预计15-17年EPS分别为0.35元、0.45元和0.56元,当前股价对应PE分别为31倍、24倍和19倍,维持“推荐”评级。

事件:公司发布2015年中报,上半年实现营收76.46亿元,同比增长2.05%;归属于上市公司股东的净利润4.22亿元,同比增长34.17%;扣非后归属于上市公司股东净利润3.67亿元,同比增长46.21%;基本每股收益0.17元。

中报业绩符合预期:从销量的角度看,上半年公司不含贸易品销量为47.05万吨,同比增长9.26%。由于原料价格的下降,公司实现营收同比增长仅2.05%,但毛利率提升明显。中报显示公司综合毛利率为16.56%,同比增加1.92个百分点,符合我们前期的判断。一方面油价相对于去年同期是下降的,而且公司抢市场牺牲毛利换取市场份额的竞争格局已经逐渐优化。我们认为全年毛利率较去年回升确定性高。

传统改性塑料稳步增长:(1)车用材料方面,公司不断加强与主流汽车厂的合作,与大客户建立联合实验室,共同开发汽车轻量化整体技术解决方案。在整车销量增速放缓的情况下,仍然实现高于行业水平的增长。

(2)家电材料方面,公司通过技术创新和营销创新,主抓行业龙头企业,强化了家电材料在新功能和新方向的主导地位。(3)循环再生材料方面,公司积极探索建立了全球废旧再生材料供应链体系,通过与集散中心和回收公司合作,拓宽进口渠道等方式实现产销量的增长。

多个新材料逐渐步入收获期:(1)公司目前拥有3万吨完全生物降解塑料产能,并先后取得了欧洲EN13432、美国ASTMD6400和澳洲AS4736生物降解认证,已成为欧洲市场第二大完全生物降解塑料原材料供应商。公司地膜用完全生物降解塑料在耐老化和周期可控技术方面均已取得较大突破。15年新疆项目以及欧盟出口均有望实现产销量的快速增长。(2)碳纤维及其复合材料方面,公司已经完成了连续纤维增强热塑复合材料的关键技术攻关与产业化工作,建成了年产12000吨的连续纤维增强热塑复合材料生产能力。未来公司将不断拓展碳纤维及其复合材料在消费电子、耐压管道、交通运输、汽车等行业应用,我们尤其看好公司碳纤维复合材料在汽车轻量化上的应用。(3)除此之外,公司特种工程塑料和木塑复合材料等也有望逐步放量。