中国经济型酒店行业:行业持续整合,“资本+品牌”加速扩张

国外对经济型酒店的划分主要以价格为标准,经济型酒店是指不提供全面服务(fullservice)的酒店,其服务模式主要为“b&b”(住宿+早餐)。根据中国的实际情况,经济型酒店是指以大众旅行者和中小商务者为主要服务对象,以客房为唯一或核心产品,价格低廉(一般在300元人民币以下),服务标准,环境舒适,硬件上乘,性价比高的现代酒店业态。成本控制、会员制和差异化经营是经济型酒店的三大优势,但同时也面临行业竞争加剧、人工租金成本上涨等压力。本文详细阐述了国内经济型酒店竞争格局以及海外对标酒店集团--温德姆和雅高的发展历程和经营特点,锦江股份和首旅酒店均有望享受行业整合机遇,通过“资本+品牌”的快速扩张,实现资产和盈利的双增长。

主要观点。

经济型酒店竞争格局:2000年至2014年,我国经济型酒店行业的门店和客房规模持续扩张。2000年至2009年是经济型酒店发展的“黄金十年”。自2010年开始,经济型酒店增速趋缓,并逐渐形成寡头垄断的格局。如家酒店、7天酒店、汉庭酒店和锦江之星拥有较高的市场份额。2014年前十大经济型酒店品牌的市场份额达到67.7%。

经济型酒店经营业绩承压:2012年至2014年,经济型酒店经历了出租率下滑导致的RevPAR下跌。租金(含水电)和人工是经济型酒店集团面临的两大主要成本,二者之和占营业成本比重超过50%。为了缓解租金和人工成本的压力,经济型酒店提升加盟店占比,采用轻资产运营模式。

品牌向中高端延伸:经济型酒店巨头加速布局中高端市场,追求全品牌化发展。铂涛打造了丽枫、潮漫、希岸、喆.啡等一批个性化中端酒店品牌;华住在通过高端酒店子品牌“禧玥”打入高端市场。2014年连锁酒店高端品牌排名中,隶属于锦江国际酒店集团的锦江酒店位列第一,拥有125家门店和3.8万间客房。

经济型酒店经营特点与优势:相对于星级酒店,成本控制、会员制和差异化经营是经济型酒店的三大优势。经济型酒店一般会通过精简装修、限制客房面积、减少客用品支出、外包服务来节约成本。大部分经济型酒店都会采用会员制,通过一系列的优惠和特殊权益吸引客户自愿加入,还会提供差异化特权,维系其余客户的长期关系。

如果锦江收购铂涛传言坐实,协同效应明显:“锦江+铂涛”将拥有客房47.6万间,门店数4585家,成为中国酒店集团的新航母。二者将在门店地域分布上形成良好的互补,锦江也可以进一步借助铂涛强大的会员优势和在自建OTA的先发优势,坐享铂涛发展的红利。

首旅酒店私有化如家的交易已经进入实质操作阶段。首旅私有化如家后,总体酒店数将达到2979家,拥有超过35.4万间客房,仅次于“锦江+铂涛”(若坐实)的规模,成为第二大酒店集团。此次首旅私有化如家,除了通过换股也实现了混合所有制改革,私有化如家回归中国资本市场外,其意图也在于通过整合如家旗下丰富的经济型酒店资源,打造高、中、低端全酒店品牌的上市公司。另外,首旅看重如家经济型酒店庞大的会员体系,有望借助如家的会员体系并进行有机的整合,或将提高首旅旗下成员酒店客源支撑。

重点推荐。

锦江股份:受益于迪斯尼效应以及海内外潜在资产整合,卢浮酒店并表实现业绩高增长,后续国企改革带来催化剂,维持买入评级。