天保重装:股权激励方案给力,环保业务布局有望加速

事件:发布公告推出首期限制性股票激励计划(草案)。

激励对象为核心高管人员,业绩增速要求超出预期。公司采用的激励形式为限制性股票,计划所涉及的标的股票为477万股天保重装股票,约占本计划签署时公司股本总额10273万股的4.64%。激励对象为公司董事、高级管理人员、核心管理人员,授予激励对象首次限制性股票的价格为26.66元/股。业绩条件为:(1)以2014年净利润为固定基数,2015年、2016年、2017年公司净利润增长率分别不低于40%、249%、305%;(2)锁定期内,归属于上市公司股东的净利润及扣除非经常性损益后的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。

授予价格高于非公开发行价格充分彰显对公司发展信心。激励方案股票授予价格为26.66元/股,高于5月公司公告非公开发行拟收购美国圣骑士的增发价格26.58元/股,充分彰显公司对未来发展的坚定信心。

激励对象主要为核心高管人员,提升管理层经营积极动力。本次发行董秘、财务总监和核心管理人员等为主要激励对象,将有利于绑定管理层和公司利益,激励管理层积极进取,提升其经营动力和凝聚力。

业绩增速要求严苛,环保业务布局有望加速。公司2014年扣非后净利润为3,124万元,根据业绩增速要求则2015-2017年公司扣非后净利润需达到4,374万元,10,903万元和12,652万元才能达到激励条件,即相较于2014年基数,公司近3年的扣非后净利润复合增长率将达到59.4%,则实际归属于母公司净利润将更高,若扣除圣骑士2015-2017年度净利润不低于651万美元、705万美元、750万美元的盈利预测,我们测算公司自身业务业绩复合增长率将达约40%,业绩要求可谓严苛,预计后续离心机、环保设备和工程业务有望爆发,实现业绩高增长。我们认为本次股权激励计划彰显出公司对未来成长信心的同时也是一种挑战,预计公司非公开发行,PPP项目开拓,外延式扩张将有望加速推进,后续公司内外兼修提升业务规模,加速环保业务转型值得重点期待。

业绩预测与估值:根据股权激励方案,我们上调公司2015-2017年EPS分别为0.36元、0.87元和1.03元,对应的PE为107倍、45倍和38倍,目前估值水平虽然较高,但公司正处于转型期,后续PPP订单的斩获,外延式的扩张等有望取得突破,且公司在环保类企业中市值小,业绩弹性大,建议积极关注。

风险提示:外延式扩张低于预期风险,非公开发行不确定风险。