2015年7月价格数据点评:经济L型底,通胀抬头难

投资要点:

一、CPI:猪肉拉动食品项上行,非食品项7月价格增速放缓7月CPI同比增1.6%,环比增0.3%,环比显著改善,同比仍处低位。食品项环比增0.7%,显著高于近年同期水平,分项来看猪肉、蔬菜价格上行较为明显;非食品项环比增0.1%,显著低于历史同期水平,与6月相比非食品项价格水平在7月增速放缓,分项来看,家庭设备用品及服务、交通通讯及服务、居住分项环比增幅弱于历史均值,衣着、医疗保健及个人用品、娱乐教育文化用品及服务基本持平,烟酒及用品涨幅高于历史同期水平。

二、PPI:降幅再度走扩7月PPI同比降5.4%,环比降幅连续两月走扩至0.7%。从行业环比数据来看,除农副食品加工业(环比增0.2%)、水的生产和供应业(环比增0.1%)外,其余行业环比多数下行。其中煤炭降幅收窄,石油、黑色金属、有色金属、非金属等产业链降幅走扩,中游机械制造相关行业同步走弱,下游行业走势分化,农副食品加工业、酒饮料和精制茶制造业、印刷业和记录媒介等行业价格环比出现不同程度的改善,烟草制造、纺织服装等行业价格走稳,食品制造、纺织业价格降幅小幅走扩。

三、经济L型底,通胀抬头难7月价格数据走势符合我们的预期,CPI在猪肉价格带动下有所企稳,但GDP平减指数再度显著向下,且无论从CPI非食品项还是从PPI下游行业价格走势来看,消费需求整体仍弱,个别行业的回暖还不能得到产业链上下游的支撑,当前企稳迹象仍不够坚实;而中上游需求仍未见好转,近期虽然大宗商品走势出现分化,黑色金属产业链现货期货价格均出现底部反弹的迹象,但供需矛盾仍未缓解,此次价格反弹仍更多体现的是市场对稳增长的预期,反弹幅度及时间均将有限。预计未来随着稳增长项目逐步开工,经济将步入L型底部区间,产能去化仍需较长时间,价格数据虽有波动但仍将维持低位。