策略专题报告:掘金两千亿的定增市场

上市公司对于定向增发的目的各样,但在市场的大部分时候,定增给上市公司和投资者均带来了较好的收益。以2015年上半年为例,再融资总额超过5000亿元,其中大部分为定向增发,定向增发能够给上市公司带来持续的业务资金支持,支持上市公司的业务扩张、兼并收购以及提供充足的营运资金。而上市公司的持续发展则是投资者获得良好收益的关键。从2006年至2015年发行的定向增发中,在解禁期后能够盈利的数量所占的比例为73%。

掘金2000亿的定增市场:我国股票市场上定增的数量一直处在稳步上涨的阶段,规模约在2000亿左右。随着IPO的暂停,定向增发市场也迎来了新的投资机会。由于定价基准日与发行日的不同,定向增发普遍存在较高的折价率,这是定向增发的“安全垫”。

定向增发的盈利情况分析:(1)在牛市中,由于股价的不断上涨,定增的折价率往往较高,即使牛市后期股价大幅度下跌,定增出现亏损的概率也不大。而在长期熊市中,由于折价率低,股价长期缓慢下跌,定增出现亏损的概率反而较高。(2)对于在解禁期亏损的定增,最好的策略是继续持有6~12个月,具有较高的回本概率。(3)即使不能回本,减少损失的概率也比扩大损失的概率要大。

影响定向增发的因素分析:(1)不同市值对定增收益率的影响并不大。(2)折价率和大盘指数的变动可以解释94%的定增收益率变动。20%以上折价率的定增会具有较好的表现。融资收购其他资产和集团整体上市类定增在牛市中的表现更好,而项目融资类定增在熊市里表现较差。(3)对风险规避者推荐食品饮料、服装纺织、休闲服务、综合、传媒和国防军工。对风险偏好者推荐传媒、国防军工、计算机和食品饮料。综合考虑亏损比例和收益率,推荐传媒、国防军工、食品饮料、通信行业、计算机和纺织服装。

精选行业和折价率的定增选择策略:(1)推荐在折价率10%以上的前提下,参与品饮料、国防军工、传媒、通信、计算机和纺织服装这六个行业的定向增发。历史数据检验证明,相比全样本,这个策略能够获得更高的收益率和较低的亏损比例。(2)对于择时能力较强的基金经理,可以在牛市把折价率设为20%以上,在熊市把折价率设为10%以上。

根据行业、估值、折价率、收购资产标的物等指标,以及对公司自下而上的梳理,我们筛选了定向增发的关注标的如下:海特高新、皇氏集团、歌华有线、二六三、中科金财、游族网络、新野纺织、通鼎互联、青鸟华光、中天科技、卡奴迪路、浪潮软件、际华集团。

风险提示。未来大盘指数大幅度波动以及宏观经济下行超预期。