7月物价数据点评:物价结构性分化持续

结论:7月物价表现为食品价格持续回升,工业品价格持续转差,下半年物价结构性分化格局有望延续,物价水平高于上半年。

数据:2015年7月,CPI同比增长1.6%,环比0.3%;PPI同比-5.4%,环比下降0.7%。

要点:7月物价继续结构性分化局面,表现为食品价格持续回升,工业品价格持续转差:(1)CPI连续两个月回升,同比增速由6月的1.4%上涨至1.6%;环比上涨0.3%,高于历史同期均值;(2)PPI同比增速-5.4%,较上月下滑0.6%;环比下降0.7%,低于市场预期。

CPI情况:7月CPI持续回升,主要由于猪价屡创新高带动食品价格表现靓丽,7月食品价格环比0.7%,高于历史均值0.07%。(1)食品类中,环比涨幅较大的是猪肉、鲜菜和蛋,分别为9.9%、1.4%和0.7%;鲜果受应季水果大量上市影响环比降幅较大,环比为-5.9%。猪肉价格持续大幅上涨是近期CPI回升的重要因素,本轮猪周期主要由供给端推动,目前生猪存栏尚未见底,母猪补栏需要经过约13-14个月才能形成猪肉供给,猪肉上涨预期持续至少持续到明年年中。(2)非食品价格表现较为平稳,环比与历史均值持平,其中机票和旅游价格受暑期出行人数增加影响,环比涨幅较大。

PPI情况:7月PPI同比和环比持续两个月下滑,国内需求疲弱及国际大宗商品价格低迷抑制工业品价格走势,工业通缩形势较为严峻。分类别看,生产资料环比降幅持续扩大,其中采掘工业、原材料工业和加工工业环比降幅扩大均比较显著;生活资料表现较为平稳。分行业看,多数工业行业价格持续下滑,石油加工、黑色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造价格环比分别下降2.3%、3.0%和0.7%,石油和天然气开采价格环比由升转降。

未来物价走势的判断:物价分化格局有望延续,下半年CPI在猪价持续回升、厄尔尼诺现象影响下有望持续走高,PPI受到大宗商品价格低迷、产能过剩等因素制约,短期难有改善。根据我们模型测算,预计下半年物价水平将高于上半年,四季度CPI有望达到2%以上的水平,但考虑到国内需求低迷以及工业通缩压力,通胀总体无忧。

7月物价数据显示国内需求仍然较为疲弱,CPI好转主要受供给端收缩的影响,结合PMI、外贸数据低迷,中国经济下行压力仍大,仍需稳增长政策支撑。政策方向上,维持“财政政策发力+货币政策稳健”的判断,财政政策将是下半年稳增长的重要手段,货币政策受到美元加息、CPI见底回升等因素制约,整体基调偏稳健。