7月外贸数据点评:外需低迷难改善,政策宽松靠财政

结论:7月进出口不及预期,美元强势大宗低迷使得未来外贸情况不容乐观,下半年政策宽松格局有望持续。

数据:2015年7月,出口同比增速-8.3%,前值2.8%;进口同比增速-8.1%,前值-6.1%;贸易顺差430.25亿美元。

要点:7月进出口情况总体低于市场预期,外贸形势较为严峻:7月出口同比增速-8.3%,前值2.8%;进口同比增速-8.1%,前值-6.1%;贸易顺差430.25亿美元,高位略有下降。今年以来中国外贸形势表现严峻,前7个月出口累计同比-0.9%,进口累计同比-14.6,结合7月外贸先导指数连续5个月下滑,预计三季度外贸情况仍不容乐观,全年6%的出口目标很难完成。

出口情况:7月出口增速继上月好转后又明显下滑,与PMI新出口订单指数下滑相印证,我们认为主要原因是去年高基数效应叠加美元强势下人民币实际汇率持续走高。(1)分国别看,对发达和新兴国家出口全线下滑:发达国家中,对美国出口降幅最大,从6月的12.0%降至-1.3%,对欧洲和日本出口增速也明显下滑;新兴国家中,对东盟、香港、俄罗斯、韩国、印度、巴西的出口增速降幅均出现下滑。(2)分贸易方式看,前7个月加工贸易表现明显弱于一般贸易,主要由于加工贸易受汇率影响更大。7月一般贸易和加工贸易出口增速均有所下滑,一般贸易出口由6月的7.1%降至-5.9%,加工贸易出口由6月的-6.1%降至-12.8%。

进口情况:7月进口增速降幅较6月有所扩大,从量价角度考虑,进口低迷主要受到大宗商品价格低迷拖累,而大宗商品进口数量有所回升,成品油、铁矿石、大豆、谷物等商品进口数量大幅增加,价格低迷情况下企业的进口需求有所提升。未来进口增速仍受制于国内需求疲弱、产能过剩以及大宗商品价格低迷,预计进口情况不容乐观。

贸易顺差:7月贸易顺差430.25亿美元,较上月略有下滑但仍处于历史高位,有助于稳定人民币汇率,有效对冲美元加息预期下的热钱流出。

未来随着美元加息窗口逐渐临近,资本外流压力有所加大,人民币汇率保持稳定的必要性增加。

外贸数据低迷显示中国经济下行压力仍然较大,美元强势大宗低迷使得未来外贸情况不容乐观,下半年中国经济需要依靠内需,特别是“基建”拉动,政策宽松格局有望持续。政策方向上,财政政策将起到主心骨作用,有望加大在基建、民生等领域的支持力度,货币政策整体基调偏稳健。