策略周报:主题投资行其道

平安观点:

当前市场明显切换回了主题投资的逻辑。主题投资大行其道反映出市场多方两方面的问题:第一,前期上涨过度的“互联网+”逻辑下行空间仍大,难以反转做多;第二,很多行业中期业绩难及预期,下调盈利的压力使得估值同样承压。因此,预计短期内市场仍将维持主题投资的逻辑,事件性和基本面的刺激性因素,是做多必不可少的条件。

回顾股灾以后上涨最明显的三波主题投资的机会,分别是军工、猪周期和新能源(电池及汽车等)。主题上涨的幅度明显超过行业上涨的幅度,而整体市场呈现弱势震荡的格局。从资金的角度来看,属于存量资金的博弈,去杠杆的过程仍未见得结束。从风险偏好的角度看,市场整体风险偏好仍然偏低,近期市场短线交易者的获利能力明显高于长线投资者。

我们倾向于认为,主题投资在未来一段时间内仍将是市场首选,市场整体性和行业性的投资机会不明显。主要的投资线路如下:

第一,十三五规划投资路线。我们梳理从“十二五”到“十三五”的发展过程,认为“十三五”规划将就新能源、环保和农业机械三个领域加大投入,除了已经出现明显上涨的新能源电池汽车等领域,环保和农业机械也未来存在较大的机会。另外在高端装备中,军工、海工、机器人等重点扶植领域仍然值得关注。

第二,区域规划投资线路。京津冀(冬奥会)、一带一路和长江中下游等区域规划将带动大量基建投资,下半年不论是财政政策还是货币政策对产业政策的支持力度都将有所增加,包括发改委最近批复的城市管网工程,对于建筑建材和区域主题的带动能力不容忽视。

第三,国企改革投资路线。国企改革在经历了市场预期的较大调整之后,我们认为国企改革的步伐会加快而不是减慢,而加快的动作主要是资产注入和股权的合并及划转。本轮国企改革就国有资产的优化配置动作仍将是资本市场关注的热点。主题投资的特点就是时间短速度快,与当前市场相对谨慎的风险偏好相一致。而市场则需要更长的时间,去恢复其因股灾而破坏的融资和定价功能。