2015年7月外贸数据点评:无需过度悲观

投资要点

海关总署8月8日公布数据,7月份我国进出口总值2.12万亿元,下降8.8%。其中,出口1.19万亿元,下降8.9%;进口9302亿元,下降8.6%;贸易顺差2630亿元,收窄10%

进出口同现低迷,基数与价格拉低数据

尽管我们多次提示经济初步复苏之后将大概率出现回踩与震荡,7月财新PMI数据也印证了这一点,但外贸数据的低迷仍然低于市场预期。当月出口同比下降8.9%,较上期回落11个百分点,由于2013年及2014年7月出口增速出现脉冲式上升,本期数据在很大程度上受到基数效应的拉低作用。进口下降8.6%,较上期回落1.9%,说明内需低迷的状况并无明显改善。7月份需求的回踩是不争的事实,但由于大宗商品价格的大幅回落显然对进出口都起到负面影响,同时考虑到基数效应的作用,实际内外需的回落情况并没有数据显示的那样悲观。

海外经济体分化明显,汇率稳定出口承压

从累计数据来看,我国对欧盟出口1.22万亿元,下降4.4%;对美国出口1.4万亿元,增长7.2%,海外经济体的分化仍较为明显。美国经济增长情况良好,加息预期强烈,3月下旬以来汇率一直围绕着6.21的中枢窄幅波动,人民币汇率的稳定成为当前的政策目标之一,即使在稳增长压力加大、出口低迷的当今,政策层亦不希望通过汇率贬值的方式来推动出口。那么在欧、日等经济体货币宽松的环境下,未来汇率将使得出口进一步承压。

大宗商品寻底漫漫,企业逢低补库

今年1-7月,我国一般贸易出口4.22万亿元,增长3.9%;进口3.31万亿元,下降17.7%。加工贸易出口2.68万亿元,下降8.6%;进口1.53万亿元,下降10.3%,出口情况明显劣于一般贸易。从进口原料的增长情况来看,7月份原油与铁矿石的价格持续低迷,但进口数量有所增长,说明企业在成本下降时期补库存意向明显,但这种补库行为预计不会持续太久。价格因素对进出口持续起到拉低作用,但大宗商品未来将在震荡中寻底,后期这种负面影响或有所消退。

出口缓慢修复,进口依旧悲观

总体来看,7月进出口数据表现低迷,但基数效应与价格因素都在其中起到负面影响,若剔除上述因素,外贸情况并不像看上去那样悲观。我们仍然认为后期出口数据会随着欧美的经济修复和大宗商品的逐渐见底而缓慢出现好转,而进口增速则仍难以摆脱负增长区间。根据我们的判断,三季度经济持平,四季度中后期仍将承受较大的回落风险。