天银机电中报点评:业绩踏实稳中有增,产业拓延步步为盈

中报业绩稳增:公司自2002年成立以来,已成为国内最大冰箱压缩机起动器、吸气消音器和热保护器、节能节材零部件研发、生产和销售企业。2015年上半年无功耗类起动器、吸气消音器营收保持了稳定增长;新品整体式迷你型PTC起动器及变频冰箱控制器在二季度实现量产,产品订单销售量较去年同期分别增长209%、6735%,两款新品量产及市场进一步拓展,为公司夯实了新盈利点.由国务院、发改委牵头的冰箱节能新标准有望在2015年下半年推出并实施,作为国内无功耗起动器产业龙头,公司将分享产业政策升级所带来的红利。

携手清华,开拓智能制造与工业自动化新战场:公司今年4月先后成立天银机器人和天银智能化技术两家全资子公司,开展工业机器人等自动化成套设备的智能制造研发。公司近期又与清华大学联合建立尖端智能装备联合研究中心,开展产学研共同合作开发。毫无疑问,自动化设备设计制造将成为公司未来在传统压缩机、起动器之外的又一拓展方向,而清华精密仪器系的介入与合作,将是公司在工业机器人与自动化领域的极佳助力。

收购华清瑞达切入军工电子,中报表现超预期:公司年初以超募资金1.63亿元收购拥有军工科研生产准入资格公司北京华清瑞达51%股权,切入军工电子领域,并在3月完成过户。华清瑞达主要从事定制化研发生产雷达射频仿真及电子战环境仿真系统、航空电子模块及高速信号采集处理存储系统等产品。在公开的收购案中华清瑞达承诺2015年全年净利润不低于2200万元,而半年报4-6月所合入的净利润已经超过1300万元,全年贡献有望超预期。军工电子领域对于公司而言可谓第三跑道,我们看好华清瑞达的持续增长能力,未来三年它将成为公司的重要利润贡献点。

给予公司买入评级:我们预计公司15-16年的EPS分别为0.64、0.77元,目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为50.23倍和41.80倍。公司以传统主业压缩机为依托,拓延自动化、跨界军工电子,产业布局的方向和进入时点都把握得恰到好处,格局相当稳健:既能兑现当下业绩,又有空间想象力,给予公司买入评级.

风险提示:新能耗标准落地时间推迟;下游家电产品销售季节性波动;新品市场接受度不达预期;工业自动化领域市场开拓不及预期。