顺络电子:传统电感产品升级,新业务含苞待放

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近日公司公布2015年中报,我们参加了公司举行的投资人交流会。1H15公司实现营收5.79亿元(+5.75%YoY),归属母公司股东净利润1.18亿元(+12.73%YoY),每股收益0.16元。

平安观点:

公司简介:顺络电子是国内片式电感行业的龙头企业,主要生产和销售电感元器件,广泛应用于通讯、消费电子、汽车电子和LED照片等领域。公司电感产品占全球市场份额超过16%,2014年公司叠层电感、绕线式功率电感的产能居于全球第二。公司拥有坚实的优质客户群,包括三星、华为、联想等一流消费电子厂商。另外,电感行业存在较高技术、市场壁垒,新进入者需要较长时间的产品验证才有可能获得客户认可。2015H1公司电感产品收入贡献占比达到80%以上。

传统电感业务产品持续升级:过去公司抓住消费电子供应链国产化的市场机遇,依靠公司内生性技术的积累和创新,赢得国内外知名手机品牌商(如华为、联想、三星、HTC等)的青睐。近年公司紧密跟随消费电子产品轻薄化趋势,不断研发创新出小尺寸、高容值的高价值电感产品,如0201(体积约为过去主流0402电感的30%左右,而价格高出50%)、01005(应用在iPhone6的电感,目前只有村田和顺络能生产)等微小型电感。我们认为,公司传统电感业务有望通过产品升级,促进公司整体毛利率上升。

新型电子变压器、NFC等新业务含苞待放:公司在2014年积极布局NFC天线、新型电子变压器、无线充电线圈等新品,主要因为看好LED照明新兴市场的发展,以及NFC天线有望成为手机标配零件带来的市场潜力。而且公司新型电子变压器采用自动化设备生产,具备更优良的一致性和稳定性,具备明显的市场竞争力。我们认为,公司有望复制过去依靠技术创新赢得市场的道路,对新产品的推广和性能提升再次发力,侧面助力公司实现较快增长。

投资策略:我们预计公司2015年、2016年营收可达到13.01亿元、14.97亿元,同比增长11.9%、15.1%,对应的EPS分别为0.38元、0.48元,对应PE为33.15、25.96倍,我们首次覆盖,给予公司“推荐”评级。风险提示:消费电子市场景气度下滑,公司新产品推广力度低于预期。