宋城演艺2015年半年报点评:异地项目表现抢眼,持续构建多平台娱乐生态系统

事项:

公司公布2015年半年报:实现营收5.73亿元(+46.7%);实现归母净利2.77亿元(+60%);扣非后归母净利2.63亿元(+66.2%);EPS0.5元。

其中,Q2实现营收3.58亿元(+40.7%),归母净利1.81亿元(+47.4%)。

利润分配方案为:以557690200股为基数,每10股转增15股。

主要观点:

业绩符合预期,业绩大幅增长主要来源于异地项目逐渐贡献收入。公司H1归母净利同比增速60%,位于业绩预告50~70%增速的中位数,符合预期。公司业绩大幅增长主要源于异地三亚和丽江项目运营逐渐成熟,开始贡献业绩。其中,三亚和丽江千古情景区收入分别达1.43亿和0.72亿元,同比增速分别为46%和64.5%,远高于杭州本部20.5%的收入增速,是带动公司业绩快速增长主因。

景区和演艺项目表现抢眼。通过系列各具特色的主题活动,公司景区上半年共接待游客900万人次,同比增66.7%。其中,宋城景区实现营收2.1亿元(+20.5%),三亚、丽江、九寨千古情景区分别实现营收1.4亿元(+46%)、0.7亿元(+64.5%),和0.3亿元(+47.8%),分别贡献公司营收的37%、25%、13%和5%比重。三亚和丽江项目合计贡献收入比重几乎等同于宋城本部景区贡献比重,可见异地项目增长之强势。

六间房的协同效应逐步体现。六间房已经于7月27日过户至公司名下,通过发行股份购买资产的3670万股将于8月7日上市流通。公司拥有线下以千古情为代表的系列演出和景区演艺及其他合作的影视内容,而六间房则拥有歌曲、舞蹈、脱口秀等大众线上演艺内容。

二者合作后,将实现资源和渠道的互通互赢。

2015年上半年六间房网站月访问量和移动端活跃用户数同比分别增40%和120%,演艺平台的内容数量持续攀升。同时,公司还设立了10亿元的现场娱乐投资基金和30亿元规模的宋城TMT产业投资基金,分别聚焦于在线演艺生态产业链和互联网相关的娱乐、传媒等领域投资。在组织结构上,六间房CEO刘岩先生被聘任为公司副总裁,并已被提名为公司董事候选人,此外还参与主导了TMT产业投资基金的工作。可见,无论是双方的产业模式和内容,还是人员组织方面,公司与六间房都处在逐渐融合阶段,未来线上线下协同效应将逐渐体现并加强。

多元化发展战略,立志于打造宋城娱乐生态圈。公司未来将继续夯实主业,加速演艺项目异地拓展进度。除已经于7月底落地的泰安和建设中的福州项目外,未来将继续考虑在北京、上海甚至海外等重要城市布局,并越来越倾向于轻资产模式。除线下娱乐运营平台,公司将继续在创意内容平台和互联网娱乐平台领域拓展,例如向综艺节目、演艺综合体和互联网演艺等方向继续发展。

投资建议与盈利预测:考虑六间房已经于8月并表,按照总股本5.94亿股(考虑收购六间房新增的3670万股股本,暂不考虑公司配套融资新增股本和中报转增股本)计算,预计公司2015和2016年的EPS分别1.12和1.69元,对应的PE分别为57和38倍。看好公司线上线下娱乐生态系统建设,维持“买入”评级。

风险提示:1)项目进度低预期;2)人才流失;3)公司治理风险;4)突发性事件影响;5)宏观经济低迷