泰和新材:氨纶带动业绩回升,未来关注芳纶

投资要点:

公司公布2013年业绩:实现营业收入17.7亿元,同比增长15.63%,实现归属于上市公司股东净利润8428万元,同比增长89.61%,扣非后净利润7393万元,同比增长162.15%,经营活动现金流量净额1.27亿元,同比增长67.13%,EPS0.17元。从四季度业绩来看,公司四季度的收入同比略有下降,但毛利率环比大幅提升至21.13%,由于季度因素,每年四季度公司上交的所得税低于其他三个季度,最终公司四季度净利润环比仍有所提升。

2014年一季度业绩同比预增。公司公告今年一季度业绩同比增长265.87%-210.67%,净利润区间为4900万-5500万。业绩变动的原因是氨纶产品售价同比上升,销售数量同比增加,间位芳纶销量同比增加,对位芳纶生产成本同比下降、销量同比增加。公司一季度的业绩超过我们的预期。

氨纶景气回升是公司近一年以来业绩持续向好的原因。2013年由于氨纶在服装面料中的使用比例有所提升、行业供给端得到收缩,因此氨纶从年初开始经济就逐步回升,价格持续上涨,氨纶的毛利率持续提升,2013年全年氨纶毛利率16.15%,高于中期的12.31%。

公司积极应对芳纶市场的冲击,开拓进取,可能是超预期的地方。由于低端市场无序竞争的加剧,芳纶产品的价格有所下滑。公司积极开拓新的需求、营销方式,比如,推出了针对PM2.5的高精度纤维,开发了间位芳纶纸,成为我军某新型通用直升机的唯一设计指定用材,等等。在对位芳纶上,公司除了开拓新的客户,还提高自身的工艺控制水平,大幅削减生产成本,开发如高强度、高模量、细旦丝、有色丝等差别化品种。我们预计公司今年的芳纶销量仍然会保持较高速度的增长。

维持“增持”的投资评级。预计公司2014-2016年EPS为0.35元、0.51元、0.59元。维持“增持”的投资评级。

风险提示。芳纶盈利能力下降的风险,氨纶景气度下滑的风险。