地方国企改革之-四川篇:蜀道之上,改革风起

投资要点

四川省国有企业改革:集群化区位优势显著,加速转型升级

四川省占有长江经济带总面积的四分之一,加快长江经济带建设,四川将迎来很大的发展机遇。同时东、西、南三面战略构想中,中央有意把四川培育成为连接长江经济带和丝绸之路经济带的重要纽带。贯彻国务院“以沿江国家级、省级开发区为载体,以大型企业为骨干,打造电子信息、高端装备、汽车、家电、纺织服装等世界级制造业集群”的战略方针,入列世界级制造业集群,无疑将推动四川乃至整个西部地区的转型升级。

国改战略:推动并购重组,调整国有资本布局”

“力争到2020年,实现国有资本布局不断优化,现代企业制度不断完善,产权多元化取得新突破,国有资产监管体制进一步健全”为本轮川版国企改革的目标。 2015年四川国资国企改革,将启动省属一级企业具体分类,实施省属企业分类监管。对竞争型企业如四川商业集团与四川粮油集团,在改革步骤上将分两步走对功能性国有企业,也应该进行股权多元化改造。

四川国企改革脉络推演:“四大目标”,多层次资本市场上市挂牌,实现激励约束科学化

在公开披露信息的14家上市公司中,有13家所属集团的证券化率低于50%,结合政策表述,我们认为四川省有望在行业内相关企业资产并购重组,集团内部资产整合注入,逐步实现整体上市实现大的飞跃。同时政策提出发展混合所有制经济,实现激励约束科学化,支持高新技术、转制科研院所等类型企业的经营管理层、核心技术人员和业务骨干以现金、技术、知识产权等多种方式参与企业改制,可予以期待。对于集团上市受益标的的筛选逻辑,主要把握以下几条脉络: 一是政策导向行业中,所属集团孙子公司核心业务相对集中的,重点预期其参与重大资产并购重组,实现大企业目标的可能性,同时对于上市平台,关注潜在核心资产逐日,逐步整体上市的可能性;二是省内行业龙头企业,目前核心业务盈利能力较强,有资产优化意向,估值偏低,未来长期成长预期向上的上市公司,关注其完善股权激励计划,技术人才多方式参与混合所有制改革计划的潜力;三是对于现阶段处于存在市场开拓机遇的企业,虽然目前市场占有率处于稳健低位,但存在较强成长预期,且估值处于低位的上市公司,予以重点关注。

22家集团公司梳理:创新发展持续化,增强国有企业活力和竞争力

在战略目标定位80%的国有资本集中在公共服务、战略性新兴产业等重点行业和关键领域,国内一流企业和国际化公司的推动下,建议重点关注省内关键性行业中集团业务相对集中,拥有核心业务上市平台的企业。重点标的:四川成渝、四川九州、博瑞传播、广安爱众、川投能源、峨眉旅游等。对于省内行业龙头企业,目前核心业务盈利能力较强,有资产优化意向,估值偏低,未来长期成长预期向上的上市公司,关注其完善股权激励计划,技术人才多方式参与混合所有制改革计划的潜力,这一类公司多数处于高竞争性行业,四川长虹、五粮液、泸州老窖、大西洋等给予重点关注