本钢板材:行业低迷拖累公司业绩,关注增发带来公司产品结构升级

投资要点

业绩概要:本钢板材公布2015年半年度业绩报告,上半年公司实现销售收入1,634,491.52万元,同比下降17.5%;实现归属于母公司的净利润12,800.71万元,同比下降26.39%,公司前两个季度 EPS 分别为0.02元、0.04元。

吨钢数据:上半年,公司实现生产铁502.51万吨,生产钢494.20万吨,生产热轧板610.04万吨,生产冷轧板187.64万吨,同比分别变化分别1.79%、-0.08%,6.19%以及1.48%。结合中报数据折算吨钢售价3079元,吨钢成本2820元,吨钢毛利258元,同比分别变化-738、-626和-112元/吨;

行业低迷拖累公司业绩表现:上半年房地产投资增速继续下滑,政府基建投资拉动效果有限,制造业持续低迷。受此影响,上半年钢铁市场需求极度疲弱,库存去化速度缓慢。同时,钢价与铁矿石价格背离导致吨钢毛利剧烈下滑,我们监测到,1-6月热轧板、冷轧板吨钢毛利仅为40.86元和-42.67元,同比 下降580.12%以及521.91%。公司作为一家以板材为主的钢材生产制造企业,2015年上半年板材营收占比达94.47%,行业持续低迷之际,公司盈利下滑明显;

定向增发助公司产品结构升级:7月21日公司发布非公开发行A 股预案,拟以不低于7.15元/股价格发行不超过5.59亿股、募资不超过40亿元,用于投资冷轧高强钢改造工程(募投23亿元,预计总投资61亿元)、三冷轧厂热镀锌生产线工程(募投7亿元,预计总投资8.69亿元)、偿还银行贷款(10亿元)。公司现有热轧板和冷轧板产能为 1200万吨以及400万吨,冷轧产能相对受限。项目建成后更大比例的热轧产品将转化为附加值更高的冷轧材,未来冷轧项目将产出我国最宽的(带钢宽度 2,150mm)冷轧钢板,填补国内空白,全面覆盖中高端汽车、家电用钢和高强领域用材,进而增强企业在国际、国内市场的竞争实力;

静待行业需求复苏:上半年我国经济处于寻底过程,导致房地产、固定资产投资持续在低位徘徊,钢铁行业需求低迷。下半年在持续宽松的货币政策影响下,财政政策将会继续发力,年初批复的逾7万亿基础设施项目投资建设热潮预计将出现在今年9月份左右,目前基建下游订单已经出现回暖复苏迹象,并导致近日多地螺纹钢价格出现连续暴涨。经济筑底成功之后将带动钢铁行业需求全面改善,配合存货周期,下半年钢铁行业基本面有望迎来大级别的反弹;

投资建议:公司通过定向增发推进冷轧高强钢改造工程、三冷轧厂热镀锌生产线工程建设将加快实现产品结构的优化升级,增强公司竞争实力,提高中高档板材市场占有率。配合下半年行业回暖复苏,公司板材吨钢毛利有望持续改善,公司股价经过前期调整之后,已彰显出投资价值,预计2015-2017年公司EPS 分别为0.08、0.1以及0.13,给予公司“增持”评级。