中国宏泰发展:中期预减无碍全年业绩,重申买入!

发布中期业绩预减公告。中国宏泰发展今天上午公告2015年上半年业绩同比大幅下降,盈利减少主要归因于中共中央政治局于2015年4月30日通过了《京津冀协同发展规划纲要》,及后河北省委、河北省政府于2015年7月15日通过《关于贯彻落实京津冀协同发展规划纲要的实施意见》,为廊坊市的城市规划和城市功能带来调整,延迟了土地出让的时点。

无碍全年业绩增长。上半年公司在深入研究京津冀一体化战略对产业结构、产业政策、融资格局等方面的重要影响后,积极调整了公司战略及新形势下公司发展的具体对策,公司加强团队建设,以3.02的行权价针对公司70余名中高层工作人员实施了期权计划。

由于中央政府关于京津冀一体化实施进程的影响,政府调整了廊坊土地市场的供给节奏及供给政策,导致公司上半年并未如期完成经营计划,同时,因政策降低了保障房的配建比例,公司可售土地的利润增厚。下半年,公司将在9-12月,陆续推出多宗土地,全年营收及利润不受影响。公司相信,随着京津冀战略的深入推进及张家口的成功申奥,公司现有土地资源的价值将进一步提升。

京津冀及冬奥成功申办将大幅拉动公司土地价值。央行宣布7月31日,国际奥委会主席巴赫在吉隆坡宣布,北京获得2022年冬奥会主办权。这是继2008年夏季奥运会之后中国又一次体育盛会。此次冬奥会的成功申办将确实为当地地产、基建、酒店、旅游、环保、体育等相关产业带来发展机会,投资热度将持续。公司除了滁州示范园位于安徽滁州,龙河高新区、商务休闲区以及广阳科技园均位于河北省廊坊市,张家口园区位于河北省张家口市,随着京津冀战略的深入推进及张家口的成功申奥,公司现有土地资源的价值将进一步提升。

维持买入,目标价为4.80元港币。我们对公司业务进行分部预测并汇总,计算得出公司2015-2017年收入分别为30.3亿、40.2亿和51.9亿,同比分别增26.9%、32.5%和29.0%。实现净利润7.81亿、10.92亿和14.22亿,同比分别增11.5%、39.9%和30.2%。EPS分别为0.48元、0.67元和0.87元人民币,按照目前港股主流内房股估值8x给予公司对应2015年业绩8x的目标价3.84元人民币,对应港币4.80元。此外,我们计算公司包括土地开发等业务在内的公司重估净资产为4.79元人民币,对应港币5.98元。

风险提示。1)京津冀一体化低于预期;2)公司地产销售快速下滑;3)中国信贷政策大幅收紧;4)政府土地出让额度下降。