公司主业今年持续高增长,中美华东收入增速有望保持30%左右的水平。公司去年9月,百令胶囊进入个别省份基本药物增补,仍将保持30%左右增长。阿卡波糖受益于基本药物放量和竞争对手拜耳的收缩,仍将保持35%以上的高增长。免疫抑制剂产品线,受益于外资药国产替代的加快,仍将保持15%-20%的较快增长。
资金到位后将大幅度降低公司财务费用。公司由于医药商业板块应收账款逐年增加,导致财务费用高企,2014年全年财务费用高达1.54亿元,大幅稀释盈利。此次增发以后,公司运营资金短缺问题将得到大幅缓解。公司去年9月完成主要盈利主体中美华东医药25%的少数股权收购,对今年业绩带来约20%的业绩增厚。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2015-2017年净利润11.3亿元,15亿元,18亿元,同比增长50%,32%,20%(其中2015年有并表,主业内生增长30%),EPS分别为2.60元,3.38元,4.05元。公司股价目前对应2015年27倍,是PEG小于1的优质成长股标的,结合大股东此次大比例增持,维持“买入”评级,目标价100元,对应2016年30倍。
风险提示:百令胶囊的医保限用,药品降价
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