2015年八月利率市场月报:长端“僵局”终将被打破

利率展望:

政治局会议明确经济下行压力依然较大,财政持续发力,货币政策定向调控可能性大:

下半年财政明确进一步提振需求以稳增长,债券市场增量可期而存量周期预期延长,债务量的增加需维持较低的融资成本,由于货币总量回升有限,通胀回升弱于货币周期,给继续宽松的货币政策留下空间,然而继续降息受到2%存款利率低位的可操作空间限制,因而我们认为类似政策性金融银行定向发债向基建输送资金的定向投放,以及中长期货币工具的使用会成为下半年货币政策的主要方式。

短端利率短期会维持较五月低位小幅向上,中长端短期下行仍较困难;中长期来看债市仍旧在财政和货币政策博弈的过程中艰难震荡下行,收益率曲线牛平是趋势,长端的“僵局”终将被打破:

短期受到证金公司救市的短期融资仍然占用银行配置空间的影响,在目前并不是不宽松而只是配置选择发生位移的情况下,短端利率大概率维持在五月低位上方,公开市场引导对资金成本起到引导作用;长端虽然股市震荡促使资金回流债市,短期内受到财政发力预期扰动,在债务供给量上升的预期下,长端短期内下行仍然困难。

中长期中短期融资、一级企业债利率下行趋势确定,银行理财产品收益率的下行降低了银行的资金成本,从而为更多资金专项债市提供可能性。在货币增速和社会融资没有起来之前,资金的成本是没有上升的理由的,长短端均震荡下行趋向牛平,长端的“僵局”终将被打破。