农林牧渔:再论畜禽养殖投资,把握节奏,加“禽”守“猪”!

坚定配置畜禽养殖板块。

畜禽养殖板块是未来6-12个月内盈利增长确定性最高的子行业,必须坚定持有。

1、价格上涨未到半程。

1)猪价向上趋势已经不可逆转。能繁母猪存栏持续下降,长期供给不足。此轮周期顶点预计出现在2016年8月份,猪价高点有望突破22元/公斤。

2)祖代引种量始终受限,产能去化速度有可能超预期。禽链景气高点有可能滞后于猪价在2017年出现。

2、市值还有上升空间。

1)成本下降显著,盈利能力或超预期。饲料是最主要的养殖成本。

而玉米和豆粕是饲料的最主要原料。两者价格目前均处于过剩状态,价格远低于11年。巨量库存等待消耗,短期内难以上涨。

2)历史上看,养殖股股价高点处的估值约为景气高峰当年盈利的30-35倍市盈率。以这个为评判标准,当前养殖股均还有60%-100%的市值空间。

加仓禽链,坚守猪链。

1、下半年禽链价格弹性要大于猪价。

上半年禽价涨幅远远落后于猪价。猪肉和禽肉存在消费替代关系。当前两者比价已经达到历史高位,下半年猪价继续保持上涨态势的情况下,禽价大概率追随猪价上涨。前期产业中强制换羽等现象已经结束,中短供求格局有所改善。禽价上涨有基础。

2、禽链企业盈利弹性要大于猪链企业。

各大养殖企业即使按16年的盈利预测来看,当前ROA都远不如11年的情况。这意味着盈利能力还有进一步提升的空间。而过去4年行业低迷状态中,养殖企业通过增加杠杆扩大产能,提高股权回报率,在行业上升期中将具备较强的盈利弹性。

投资建议:从优选盈利弹性和安全边际的角度,我们建议投资者:1)坚守“猪”:建议重点关注正邦科技+天邦股份,其次优选白马龙头股牧原股份、大华农。

2)加仓“禽”:建议重点关注圣农发展,其次益生股份、华英农业、民和股份。

风险提示:疫病风险;价格不达预期风险;