地方国企改革:重庆篇,百舸争流,奋楫者先

重庆国有企业现状:高速发展、体制僵化

重庆作为长江上游的经济中心、新丝绸之路的起点、中西部城镇化的重点地区,近几年,发展迅猛,然而在国企高速发展的背后,却存在诸多问题:产业配置过时、管理体制落后、资产结构僵化、行政化的冲突等,换言之就是部分国有企业缺乏市场核心竞争力。作为全国老工业基地之一,未来在国企改革的推动下,重庆经济将迎来历史性的发展机遇,重庆国企板块有望获得整体的价值重估。

重庆国改方案梳理:西南地区桥头堡

重庆国企改革主要凸现五大看点:深入实施五大功能区域发展战略、继续提升优势产业、围绕“五条路径”实施混改、推进投融资体制创新、实施精细化管理、分类监管。重庆自改革方案公布以来,方案实施顺利,成果初见成效,打破了市场对国企改革将在中东部发达省市首先展开的预期。但在与其他激进地区相比差距和空间仍然存在。与贵州、四川西南地区相比,重庆作为中部地区唯一直辖市,行政操作更加便利。同时中央鼓励重庆国企改革先试先行,政策的灵活性激发了改革的潜力。

重庆国企改革方向: 尊重市场、统筹兼顾

展望重庆国企改革,有三条主线值得把握:一是国有企业股权多元化,通过引入增量或转让减持的方式实现投资主体多样化;二是股权激励,形成资本所有者与劳动者的利益共同体;三是提升资产证券化率,包括整体上市、兼并重组等,以加快完善现代企业制度。对于集团上市受益标的的筛选逻辑,主要把握以下几条脉络进行推演:

一是对于传统工业企业,如重庆钢铁,需要要抓住市场潜在的盈利机会,重新组合生产要素、工艺和流程,推动技术创新,关注公司转型发展、并购重组的可能性;二是对于经营状况良好的成长型公司,为保持公司健康较快发展,关注员工持股、股权激励和混改措施的实施;三是对于集团唯一上市平台,关注集团内与其主营业务关联度高的兄弟公司资产注入的可能性,降低同业竞争提高公司竞争力,实现集团整体上市;四是对于拥有多家上市子公司的,业绩突出、盈利状况良好的,关注集团内业务整合,业绩较差的可能成为资产运作的重点标的。

16家集团公司梳理—完成从“以管企业为主”转向“以管资本为主”的转变

在集团公司资产整合与并购方面,重点关注盈利水平一般且市值较小的标的,这些公司更有动力对产业进行整合,实现提质增效。对于大股东持股比例较低的上市公司,集团资产整合注入存在较大可能性。

重点标的:川仪股份、涪陵榨菜、重庆港九。

对于经营状况良好、业绩突出的优质公司,以及国资控股比例较高的上市标的,员工持股、股权激励、混改等措施的推行有利于为公司引入新鲜血液,提高公司活力。综合上述筛选逻辑,建议对重庆水务、重庆百货、重庆农村商业银行等给予重点关注。