债券周报:下半年财政欲发力,货币宽松亦无需多虑

平安债券观点:

7月30日,中共中央政治局召开会议,会议再次指出当前经济“面临增长速度换挡、发展方式转变、经济结构调整、增长动力转换的新形势”,同时强调“一些企业经营困难,经济增长新动力不足和旧动力减弱的结构性矛盾依然突出”,可见政府对经济增速的关注。此外,本次中央政治局会议强调了“坚持积极的财政政策不变调,保持公共支出力度,继续减轻企业负担,引导和撬动更多民间资金增加投入。稳健的货币政策要松紧适度,保持合理的流动性,提高服务实体经济能力和水平。同时,采取务实有效的办法,引导消费、投资、出口稳定增长”,我们认为下半年将大概率出台财政政策稳定经济增长,值得注意的是,货币政策将担负起维护宽松流动性重任。

债券市场跟踪1:

本期央行零货币净投放500亿。7月21日、7月23日、7月28日和7月30日,央行分别利用逆回购向市场投放350亿、350亿、500亿和400亿资金,共计1600亿元;与此同时7月21日、7月23日、7月28日和7月30日,央行因逆回购到期,从市场分别回笼200亿、200亿、350亿和350亿资金,共计1100亿元。故而本期净投放资金500亿元。

本期资金利率涨跌互现。7月31日,SHIBORO/N、SHIBOR1W和SHIBOR2W分别为1.47%、2.51%和2.75%;SHIBORO/N和SHIBOR1W同比上期分别提高18.8bp和4.5bp,SHIBOR2W同比上期下跌18.8bp。1天、7天和14天银行间同业拆借加权利率分别为1.50%、2.63%和2.81%;1天和7天银行间同业拆借加权利率同比上期分别提高17.8bp和9.6bp,14天银行间同业拆借加权利率同比上期下降29.6bp。1天、7天和14天银行间回购加权利率分别为1.48%、2.48%和2.73%,1天和7天银行间回购加权利率同比上期分别提高19.2bp和3.8bp,14天银行间回购加权利率同比上期下跌16.6bp。

本期利率债净融资2387亿元。本期利率债发行95只,到5只,净发行90只;发行融资3540.9亿元、偿还1153.8亿元,净融资2387亿元。其中国债发行融资860.0亿元,偿还194.5亿元,净融资668.5亿元;发行3只,到期1只。地方政府债发行融资1787.6亿元,偿还231亿元,净融资1556.6亿元;发行75只,到期1只。政策银行债发行融 资893.3亿元,偿还731.3亿元,净融资162亿元;发行17只,到期3只。

本期各品种利率债收益率涨跌互现。7月31日,1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债到期收益率分别为2.25%、2.87%、3.18%、3.45%和3.48%;1年期、7年期和10年期国债到期收益率同比上期分别下跌19.7bp、2.4bp和3.7bp,3年期和5年期国债到期收益率同比上期分别提高2.3bp和2.4bp。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期地方政府债到期收益率分别为2.73%、3.35%、3.66%、3.93%和3.96%;1年期、7年期和10年期地方债收益率同比上期分别下跌19.7bp、2.4bp和3.7bp,3年期和5年期地方债收益率同比上期分别提高2.3bp和2.4bp。1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债到期收益率分别为2.66%、3.36%、3.61%、3.96%和3.96%;同比上期分别下跌12.9bp、9.6bp、13.1bp、10.7bp和5.3bp。