联化科技半年报点评:业绩符合预期,医药中间体加速发展

事件:2015年7月29日公司发布2015年半年报,报告期内公司实现营业收入19.22亿元,同比增长8.01%;实现归属于上市公司的净利润3.02亿元,同比增长25.38%,实现归属于上市公司扣非后的净利润3.03亿元,同比增长26.07%;实现每股EPS 0.36元。其中2015Q2实现营业收入10.25亿,同比增长9.95%,环比增长14.20%;实现归属于上市公司的净利润1.52亿,同比增长25.21%,环比增长0.64%。同时预计2015年1-9月公司净利润同比增长10%~30%。

点评:

公司营收增长较少主要是贸易业务营收减少。2015H1公司营业收入同比仅增长8.01%,远低于净利润增速,主要是公司缩小了贸易规模,上半年其业务收入仅1.50亿元,同比减少57.84%;而公司主营工业业务收入17.63亿元,同比增长24.27%,与净利润增速基本同步。

公司业绩符合预期,医药中间体业务发展较快。2015H1公司农药中间体营业收入13.95亿,同比增长25.91%,毛利率42.92%,基本稳定;医药中间体营业收入2.60亿,同比增长42.34%,毛利率37.14%,毛利率也基本稳定。精细与功能化学品营业收入6789万,同比下降15.22%,毛利率12.93%,同比下滑5.35%。

事业部改革稳步推进,各项业务加快发展。为实现内部资源优化,明确发展目标,公司积极推进事业部改革,未来公司重点打造医药事业部、农药事业部和精细与功能化学品事业部等三大事业部,未来一段时间将进一步细化和完善三大事业部的战略规划。目前公司医药中间体基地台州联化募投项目已经全面投产,新建的2个高标准GMP车间有望10月份建成;新的农药中间体基地盐城联化首期第一个项目已经在3月份投产,目前还有3个项目在申请生产批文,同时力争今年取得国家农药定点生产企业资格。

维持“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为0.84、1.14和1.53元,对应当前的股价22.07元,PE分别为26.4X、19.3X、14.4X,维持“推荐”评级。

风险提示:1)盐城联化投产进度低于预期;2)公司客户订单减少。