红宝丽2015年半年报点评:进军环氧丙烷,增强产业链优势

进军环氧丙烷,显著降低成本,“增持”评级通过非公开发行募资5个亿,新建12万吨的环氧丙烷,非公开发行价格为8.17元,其中大股东认购60.7%的股票,员工持股计划认购16.4%。在聚醚产业链上,环氧丙烷的议价能力非常强,向环氧丙烷延伸可以显著降低生产成本,不考虑非公开发行的影响,预计公司15-17年的每股收益为0.23、0.32和0.38元,给予“增持”评级。

公布半年报,净利润同比增长10%2015年1-6月实现主营业务收入为9.78亿,同比减少10.05%,归属于上市公司股东的净利润为6212.68万元,同比增加11.62%,每股收益为0.11元,预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润为8110-9730万,同比增长0-20%。

下游需求疲软,产品价格小幅下跌公司产品是硬泡组合聚醚和异丙醇胺,硬泡组合聚醚的下游是冰箱和冰柜。从下游需求来看,2015年1-6月份国内家用电冰箱的产量为4930.5万台,与2014年上半年基本持平,下游需求比较疲软。从原材料来看,硬泡组合聚醚的原材料主要是环氧丙烷,原材料价格大约下跌了10%,导致硬泡组合聚醚的价格大约下跌了8.5%。从销量来看,我们预计2015年销量同比增长10%左右,价跌量增带来公司的销售收入同比下滑10%。由于公司是国内最大的硬泡组合聚醚生产企业,与下游客户的合作非常紧密,产品价格下跌幅度低于原材料价格下跌幅度,硬泡组合聚醚的单位盈利能力小幅提升,公司的净利润同比增长10%。

进入环氧丙烷市场,向产业链上游延伸计划通过非公开发行6119万股募集资金5个亿,发行价格为8.17元,新建12万吨的环氧丙烷,大股东认购60.7%的股票,员工持股计划认购16.4%。环氧丙烷是公司最大的原材料,每年大约需要11万吨左右,在丙烯-环氧丙烷-硬泡聚醚的产业链上,环氧丙烷的盈利能力最强,毛利率高达28%,进入环氧丙烷市场,公司可以显著的降低生产成本,增强公司的产业链优势。

催化剂:硬泡组合聚醚价格大幅上涨风险因素:硬泡组合聚醚的销量大幅低于预期