策略周报:量能大缩,前路颠簸

走势回顾

本周市场波动加剧,周一断崖式下跌,沪指跌逾300点回踩3700点,1800余股跌停,恐慌情绪迅速升温;“国家队”出动后,周二、三市场止跌企稳,并于周三尾盘强势拉升;然而受制于缩减的量能与获利回吐压力,周四、五连续两日尾盘跳水,市场趋于疲软状态。全周来看,上证综指累计跌10.00%,深证成指累计跌8.46%。7月,上证综指累计跌14.34%,创2009年8月以来最大月跌幅;深证成指累计跌13.70%,创2013年6月以来最大月跌幅。

策略观点

市场将延续宽幅震荡格局,谨慎情绪占上风,估值中枢可能进一步下移;市场仍以局部交易性机会为主,但热点涣散,波动加剧,难于把握,参与风险高于收益。

(一)存量资金交投意愿不足,增量资金入市明显趋缓

两市单日成交额持续缩减,周五已跌落万亿,降至8780.84亿元的水平。 监管层管控与融资客风险偏好下行的双重因素影响下,“降杠杆”持续推进;截止7.30,两融余额已缩减至1.37万亿的规模;场外配资清理工作也已由增量转向存量。而从我们跟踪的其他资金面数据来看,机构、散户、外资方面对入市资金的增量贡献也都处于下降轨道,量能成为后市行情推进的最大限制。

(二)上方套牢盘与获利盘压力沉重

在年初以来市场快速上冲过程中,量能同步放大,而当时蜂拥入场的投资者除去在前期调整中被迫“强平”出场及主动“割肉”离场的,仍有较大比例处于深度套牢状态。 我们以上证综指为例,从图1中可以看到,4月8日股指开始在4000点上方运行,沪市单日成交额基本维持8000亿元以上的高位,并屡次放出天量,如4.20的1.14万亿元、5.28的1.25万亿元,足见于高位入场资金规模十

分可观;在之后暴跌中千股跌停、超半数股票停盘不交易则造成市场流动性短缺,筹码交换不畅,套牢资金难以认输离场,进一步深套。