7月份官方PMI指数录得50环比6月下降0.2,这与前段时间财新PMI数据趋势基本一致,预示经济并没有像乐观者的判断走势一样,这给市场原本认为地产销售企稳可能带动经济已经进入复苏的投资者大呼看不懂,甚至认为数据有问题。结合PMI数据、通胀与经济增长我们有如下思考:
第一、高债务背景下,没有货币明显放松,经济企稳概率较低。
第二、对于市场基于期望的财政发力的想法不切实际,货币仍需保持宽松
第三、地产销售结构化状况到底多严重
第四、关于货币未见明显放松、猪肉价格回升与通胀问题
第五、上述问题的两个引论:
在经济回升乏力背景下,投资率相对储蓄率的快速下行使得流动性比单纯的货币增速显示的要宽松;其次,持续的利率下降与流动性宽松,有利于权益市场与房地产市场估值中枢的上移。目前资本市场受到行政去杠杆的过程,一方面类似于一个市场实施了两种交易制度;另一方面去杠杆的暴力与残酷使得投资者的风险偏好将至冰点。市场目前依旧运行于左侧,处于风险释放与政策博弈的过程,短期市场走势的过度反应可能超出中长期逻辑区间,这恰恰是聪明投资者的机会。
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