云海金属:提前布局镁铝合金深加工,公司即将迎来业绩爆发期

核心观点:

1.事件

公司公布2015年半年报,公司2015年上半年实现营业收入148777.22万元,同比下降8.41%;实现扣非后归属上市公司股东净利润1074.14万元,同比下降6.65%;实现每股收益0.052元,同比增长2.14%。

2.我们的分析与判断

(一)镁价格下滑拖累公司业绩

镁价格下跌是公司上半年业绩下滑的主因。2015年上半年国内镁锭平均价格同比下跌11.14%,致使公司镁金属产品售价相应下降。而原镁价格的低迷,也造成公司上游冶炼开工率低下,销售结构变化,来料加工产品量增加,这也在一定程度上影响了公司销售收入的增长。尽管公司通过技改以及原料价格下跌压缩了营业成本,但公司的业绩仍然低于预期。

我们判断,目前镁价较2008年下滑超过40%,价格水平已接近行业的平均生产成本,下跌空间有限。随着行业的洗牌整合、供应端的收缩,以及下游新兴需求的崛起,镁价未来反弹概率大。而镁价的上涨将有助于公司业绩的改善。

(二)深耕镁铝深加工,静候军工、电子需求放量促

公司业绩爆发公司战略转变深耕于下游深加工,改善公司的产品结构,升级高端产品占比,增强自身的盈利能力。1)公司投资4000万元设立研发中心,专注于新型镁、铝合金的研究开发,力争提升公司高端镁、铝合金产品的生产技术与应用范围;2)公司扩张盈利能力最强(毛利率达40%)的镁、铝合金压铸件产能,在5000吨现有产能的基础上,于2014年7月另成立年产3000吨镁、铝合金精密铸件的荆州云海精密制造有限公司,面向于向西部转移的汽车、3C电子零部件市场,预计于2015年底开始释放业绩;3)公司布局高强镁合金业务,建立年产3万吨高强镁合金产业化生产线,瞄准于空间巨大、附加值高的军工高强结构件、3C电子产品金属外壳市场,也将于2015年底开始放量。

在汽车、航空航天和军工等领域的轻量化需求渐起,以及消费升级使塑料外壳向金属机壳转变的进程加速等因素的驱动下,我们判断高端镁、铝合金需求处于爆发临界点,而这正好契合了公司在镁铝深加工领域的提前布局以及产能逐步释放的节奏。

3.投资建议

下游新兴需求渐起、镁价反弹可期,高端镁、铝合金新建产能开始逐步释放业绩,公司即将迎来拐点,进入业绩高速增长阶段。我们预测公司2015、2016年EPS分别为0.15、0.31元,给予“谨慎推荐”评级。

4.风险提示

1)镁金属价格大幅下跌;

2)公司镁、铝合金项目进程不及预期;

3)镁行业下游需求拓展不及预期。