江河创建:收购澳洲连锁眼科医院龙头,引进海外医疗品牌国内推广潜力巨大

事项:全资子公司江河幕墙香港的下属控股公司以现金3382.51万澳元收购Idameneo持有的Vision19.99%股份,成为其第一大股东。

收购澳洲眼科医院龙头,利用国外品牌开拓国内市场极具潜力:Vision于2004年在澳大利亚证交所上市,是澳洲最大的连锁眼科医院,拥有14家专业眼科医院、9家先进的日间手术中心、6家激光眼科手术中心,提供眼科相关服务、专科护理及手术,包括专业眼科保健,角膜/屈光/白内障/青光眼手术,治疗黄斑变性等。Vision2014财年(2013.6.30-2014.6.30)收入1.1亿澳元,净利润1321万澳元,收购价对应静态13倍PE/1.5倍PS(国内业务近似的爱尔眼科动态PE94倍)。此次收购将推动公司专科医疗业务的发展,未来通过引进海外品牌开拓国内市场极具潜力(参考公司此前收购香港承达后利用其海外品牌和自身国内资源三年内再造一个承达)。

超强执行力再次展现,深度布局医疗服务产业链潜力巨大:公司此前与北控医疗设立联营公司开拓医疗健康产业,合作方有政府背书、资源倾斜,在手充裕现金及土地储备,双方通过并购、参股、托管等多种运作方式进行医院管理服务、医疗设备、生命医疗等产业的投资。此次收购将加快引进国外先进医疗管理经验和技术的步伐,为进一步发展医疗健康业务奠定基础。公司执行力和资本运作能力强大,我们预计未来有望通过持续外延扩张不断完善医疗产业链布局。

业绩回暖提供安全边际。公司是全球幕墙龙头,内装业务亦达百亿级别,在装饰行业名列前茅。未来向互联网家装转型亦有极大潜力。经营现金流2014年实现净流入,2015年一季度盈利同增16.8%,业绩明显回暖。近期连续中标上海国际金融中心幕墙工程等项目,订单趋势良好。

投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.40/0.52/0.62元,考虑到公司医疗转型极具潜力,目标市值暂定300亿元,目标价26元,买入-A评级。

风险提示:宏观经济下行风险,业务转型风险。