丽江旅游中报业绩快报点评:业绩增速主要源于玉龙雪山大索道客流增速良好

事项:

公司公告2015年上半年业绩快报:实现营收3.5亿元(+7%),实现归母净利润1.08亿元(+29.2%),EPS0.26元。

其中Q2实现营收2亿元(+14.5%);实现归母净利0.66亿元(+22.5%)

主要观点:

业绩基本符合预期,增速主要源于玉龙雪山大索道客流增速良好和游客中心项目减亏。上半年,公司三条索道累计接待游客 164.33万人次(+13.28%)。其中,玉龙雪山大索道实现游客接待量93.96万人次(+56.54 %),是公司上半年业绩增长重要因素之一;云杉坪索道实现游客接待量65.78万人次(- 17.18%);牦牛坪索实现游客接待量4.59万人次(-18.25%)。

玉龙雪山游客服务中心项目实现扭亏是公司业绩增速的另一重要因素。公司玉龙雪山游客服务中心项目于2013年9月试营业,2014年上半年亏损680万,今年上半年实现扭亏。2014年,甘海子餐饮业务客流占进山人数比重仅为15%,随着服务中心设施不断完善,再考虑山上缺乏其他正规餐饮环境,我们预计未来进山游客就餐比例有一定提升空间,则能有效带动该板块业绩提升。

酒店和演艺项目营收同比下降。2015年上半年,和府酒店有限公司实现营收4199万元(-17.5%),我们分析可能主要受英迪格酒店和5566商业街等项目处于培育期的影响;印象演艺项目上半年实现营收10891万元(-1.1%),实现净利润5241万元(-16.82%),我们推测可能源于宋城丽江千古情项目分流影响。

未来志在拓展大香格里拉旅游生态圈。公司在建或即将建设的项目还包括①奔子栏酒店项目(计划2015年内试运营)、②香巴拉月光城项目(包括两部分,文化综合体项目预计于2016年7月建成运营,酒店项目预计于2017年10月建成运营)和③泸沽湖综合开发项目(处于前期准备工作阶段)。除此之外,公司还积极关注丽江周边、大理剑川等地的投资机会,以布局大香格里拉环线,志在打造大香格里拉生态圈。

投资建议与盈利预测:维持公司2015和2016年EPS 0.49和0.56元盈利预测,对应的PE 分别为32和28倍,维持“增持”评级。

风险提示:1)索道安全事故;2)突发性事件;3)项目进度低预期;4)大规模折旧摊销