流动性分析周报:A股市场波澜继起,短期重在资金保障

近一周货币市场利率略有反弹,截止本周三,隔夜和7日Shibor利率分别收于1.427%和2.514%,较上周同期分别提升10.4bp和3.6bp。

就外围环境而言,美国经济和就业市场的持续向好令美联储加息预期日益增强,尽管本周召开的FOMC会议延续了前期论调,但美联储选择于9月份加息的概率依旧很大。在欧元区方面,希腊问题的暂时缓和尚无法解除这一定时炸弹再次启动的风险,救助方案仍旧是多方利益均衡后的权宜之计。因此,美元震荡走强乃大势所趋,加之中美货币政策相左的情况对比,人民币贬值预期必将增强,但人民币国际化的战略性需求将令管理层通过市场干预维持汇率的总体稳定,由此抑制人民币贬值预期的过度扩张。

就国内调控而言,上周央行考虑到税收上缴、存准缴存及月末时点等因素的冲击,明显提升了逆回购的投放力度,即使考虑500亿元国库现金存款到期对资金的回笼作用,上周央行公开市场回笼资金也较前一周下降250亿元。进入本周,一方面A股市场再现单日巨幅下跌,而且时点因素考虑仍在,于是央行在周二再度提升逆回购投放量至500亿元,与前期A股市场暴跌时水平相当,此外考虑到本周3月期500亿元国库现金存款招标的完成,公开市场将呈现净投放。

综上所述,就中期而言,边际效用递减将抑制实施全面宽松货币调控的必要性,而且维持人民币汇率平稳的战略目标还将抑制宽松货币政策的最终效果,由此货币市场利率总体将稳中趋升;就短期而言,A股市场暴跌令流动性呵护的重要性再度增强,加之对冲时点冲击,管理层将加大公开市场投放以引导短期利率水平走低,然而近期央行对国开行和进出口银行再度注资,这进一步彰显了管理层通过定向调控提升信贷对实体经济支持力度的既有意图。因此,Shibor利率短期将维持窄幅震荡,而中长期资金价格的下行趋势则有望增强。