新宇国际:踏实的危废处理龙头

报告摘要.

14年投运的危废产能共计3.53万吨。

镇江新宇:1)产能,截止至2014年年底,镇江新宇共计焚烧生产线3条,总产能(按照许可证经营范围计,下同)1.95万吨/年,其中工业危废产能1.65万吨/年,医废产能3000吨/年,权益产能总计2.952万吨/年。2)平均处理价格,2015年镇江新宇填埋和焚烧的平均价格均在3000-3500元/吨,较2013年的2800-3200元/吨最高涨幅已达25%。

新宇辉丰:1)产能,截止至2014年年底,新宇辉丰共计焚烧生产线2条,总产能1.5万吨/年,其中工业危废产能9000吨/年,医废焚烧产能6000吨/年,权益产能总计9750吨/年。2)平均处理价格,新宇辉丰主要处置化工园区内农药生产企业产生的危废,由于处理难度较大,收费较高,平均处置价格4500元/吨,且未来有继续提价的可能。

新宇泰兴自14年10月由泰州搬迁过来,总产能800吨/年,处置对象为医废。

其他:镇江华科是以电镀厂房出租和污水处理处置为主营业务的企业。厂房面积106000平方米,已经签约97179平方米,出租率91.7%;废水处理能力1万吨/天,重金属污泥回收能力1万吨/年,中水回用能力6500吨/天。

15年新增产能4.56万吨。15年预计可贡献收入的新增产能主要来自3条焚烧线和1处填埋场。1)镇江4号线,总产能1.65万吨,6月底已经通过环评正式运营。2)大丰新2号线,大丰2号线原为处理能力6000吨/年的热解炉,处理对象为医废,目前公司正在新建大丰4号线进行替代。4号线建成后新2号线将为总产能4000吨/年的工业危废焚烧生产线,预计8月份投产。3)响水1号线,总产能9800吨/年,设施目前已经建成。4)大丰填埋场,1期库容28万方,使用年限15年,每年许可处置量1.8万吨,设施已建成,预计9月份通过省级环评。远期看还有之前公告的收购宿迁10万吨/年的新增产能,以及镇江新科2万平米厂房的扩建空间。综上,我们保守估算2015-2017年公司当年可贡献业绩的危废产能将分别为8.1、16.7和21.7万吨/年,14年-17年年复合增速高达到83%。

土地资源和运营经验为核心竞争优势。1)土地资源为最强壁垒。危险废弃物的处理处置,最终需要采取填埋方式,因此填埋场的用地资源成为限制危废企业壮大的稀缺资源。目前公司在大丰项目上预留了200亩(总计300亩,已使用100亩),镇江新宇项目上预留25亩(总计87亩,已使用62亩),另外镇江华科预留2万平米的厂房,未来内生增长不成问题。2)运营经验丰富。公司中高管均有接近10年以上的运营管理经验,项目经理大部分从基层做起,业务熟练,产业方向把握较为精准3)自主研发能力强。公司目前具备自主研发回转窑,设备投资平均为70-90万元/吨,远低于进口设备,且适应本土危废迎接量价齐升。两高司法解释后危废行业迎来春天,个地方危废产生量以几何增速扩张,对应危废产能严重不足。另外由于环保压力,目前新宇具备较强议价能力,2015年平均处理价格较14年增加1000-1500元/吨,增幅达25%,且未来仍有持续上涨的可能。考虑危废行业发展和公司在港股的稀缺性,我们继续建议强烈关注。